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　　来源：21世纪经济报道 

　　作者：肖夏 　

　　4月16日晚间，贵州茅台正式披露2025年年报：实现营业总收入1720.54亿元，其中营业收入1688.38亿元；实现利润总额1147.55亿元，其中归母净利润823.2亿元；期末现金及现金等价物余额1264.26亿元。

　　作为“压舱石”的茅台酒，2025年实现营收1465亿元，同比增长0.39，在行业面临逆风之时继续保持正增长。

　　对比来看，国统计局数据显示，2025年全国规模以上企业白酒累计产量354.9万千升‌，同比下降12.1‌。

　　年报同时披露，2025年度贵州茅台拟分红约350.33亿元，再叠加之前已实施的300亿元中期分红，2025年度的全年分红共计达650.33亿元，分红金额再创新，切实提振投资者回报。

　　过去年，在千亿营收基数上，茅台面对行业逆风始终以稳应变，围绕产品结构优化、平衡多渠道生态、海外拓展、提振投资回报等多条主线齐头并进，稳住了经营基本盘，并为下阶段发展蓄力。尤其是去年底渠道商联谊会上吹响市场化改革号角，宣告茅台正式迈入市场化发展新阶段。

　　基本盘稳健 

　　茅台酒全年正增长

　　翻看2025年年报，茅台基本盘稳健。

　　2025年，在千亿的基数下，贵州茅台实现营业总收入1720.54亿元。从行业横向对比来看，白酒行业调整持续，业绩大幅波动成为酒企常态，而茅台整体保持低波动抗压状态，龙头的压舱石作用发突出。

　　分产品来看19丝预应力钢绞线，茅台酒依旧是营收与利润的核心支柱，全年实现收入1465亿元，保持正增长。凭借稀缺产能、壁垒与稳定消费基础，茅台酒去年的毛利率维持在93以上，处于行业顶水平。

　　产品结构上，过去年茅台酒持续强化核心单品、升端矩阵、优化系列酒结构，适配市场多元化需求。

　　面，牢牢稳固500ml53度飞天茅台的核心大单品地位，理调控投放量与投放节奏，稳定终端价格体系，捍卫端白酒头号大单品的身份；另面，过去年加大了精品茅台、公斤茅台、茅台生肖酒、文化纪念酒等附加值产品布局，乙巳蛇年生肖酒、笙乐飞天、五星上市70周年纪念酒等新品陆续出，进步提升端与端产品占比，动茅台酒整体价值提升，为业绩贡献稳定增量。

　　作为贵州茅台收入二增长曲线的酱香系列酒，过去年继续聚焦大单品战略、优化产品结构，2025年实现收入222.75亿元、销量3.84万吨，同比增长3.88，正在从规模扩张转向质量益提升。

　　其中，核心单品茅台1935出1.935L、375ml、封坛酒等多规格新品，覆盖不同消费场景；茅台子酒完成焕新升，贵州大曲等经典单品持续迭代，产品矩阵化布局进步完善。

　　酱香系列酒与茅台酒道，正在形成稳固的“双轮驱动”格局。正如酒业评论人士肖竹青指出，茅台“多元场景+文化增量”的产品策略，是其应对市场分化的关键，短期稳固基本盘，长期培育新的增长。

　　面对行业调整，茅台没有采取压货、价格战等短期行为，而是坚持供需适配、量价平衡、稳健运营，通过科学调控投放节奏、优化渠道库存、稳定市场价格，实现经营端持续健康运行。

　　渠道生态优化助力改革，

　　直销收入双位数增长

　　2025年是“十四五”收官之年，茅台围绕产品、渠道、价格、市场等维度系统变革，内生增长动力持续增强。

　　渠道生态优化，是过去年茅台市场工作的。

　　过去年，茅台持续进以消费者为中心的营销体系改革，化“6+4”渠道体系建设。

　　在自营渠道面，茅台继续提升自营平台的引作用，i茅台持续成为新品上市的主阵地与热度放大器19丝预应力钢绞线，有拓宽新品的客群覆盖面。

　　2025年，贵州茅台直销渠道实现收入845.43亿元，同比增长12.96，直销收入占比次过50。

　　在新兴渠道面，茅台加强与电商平台的沟通、作力度，尤其茅台酱香酒公司积拥抱直播带货、即时售等新模式，让消费者便捷地购买到，为系列酒的市场培育、消费者触达带来帮助。

　　而线下经销商体系过去年则加注重稳定，避了渠道囤货与价格波动，构建加健康、可持续的渠道生态。

　　据经销商“川糖周掌门”分析，自去年四季度以来，茅台已提前启动市场化转型的筹备工作，实事求是结市场情况，不再向经销商压货，并逐步停止分销，为后续改革下坚实基础。他指出，去年四季度是经销商难受的个季度，但茅台没有盲目追求短期数据。从季度情况看，市场体感明显回暖，“坏的时候已经过去”。

　　正是有了渠道生态的整体优化，2025年末的系统改革终于到来。

　　去年12月末举行的茅台酒渠道商联谊会上，茅台提出“以消费者为中心、进市场化转型”。今年1月，茅台宣布2026年贵州茅台酒市场化运营案，提出以市场为向，将构建“随行就市、相对平稳”的自营体系售价格动态调整机制。

　　不仅核心单品500ml53度飞天茅台次登上了i茅台供购买，精品茅台、公斤茅台等产品今年都以贴近市场实际成交价的售价销售，真正践行“随行就市”。

　　这以市场需求为向的改革，带动了茅台在今年春节季热销，让茅台得以摸清市场真实热度，为3月底茅台酒官宣提价奠定了基础。

　　通过市场化改革，茅台正在逐步实现从以往的以销定产、渠道驱动向以产定销、消费者驱动转变。

　　与此同时，茅台在市场持续进化“三步走”战略，动“表达、产品、渠道、价格、规、政策”六大体系建设，助力产品、文化同步出海，动化业务质量发展。

　　过去年，贵州茅台优化了海外市场的投入向，主要耕东南亚、东亚核心市场，同步拓展欧洲、北美等区域，形成了“核心市场耕、市场突破”的化布局。

　　茅台以产品出海、文化出海、出海同步进，结大阪世博会等平台，陆续出了走进系列、世博会纪念酒等属产品，动茅台文化与各国文化、世博文化相结，提升影响力。

　　分红、回购持续进，

　　多途径提振投资回报

　　作为A股具代表的核心资产，贵州茅台始终坚持与投资者共享发展成果，近年来持续运用市值管理工具，通过分红、增持、回购等举措不断强化长期价值回报。

　　2025年，茅台延续“年度分红+中期分红”的双分红模式，以真金白银回馈股东，全年分红累计650.33亿元，分红率达到79，分红金额和分红率都再创历史新。

　　这是茅台落实2024—2026年度现金分红回报规划的体现，规划明确连续三年的现金分红比例不低于75。此次论是分红金额还是分红率，均位居消费行业前列，充分兑现与投资者的“约定”。

　　正是因为有稳定、可持续、可预期的分红政策，才能吸引长期价值投资者以及保险、社保等配置型资金坚定持有，为贵州茅台的市值稳定提供重要支撑。

　　茅台也在同步进股份回购计划，回购规模位居A股上市公司前列。2025年11月，贵州茅台披露了新轮60亿元的现金式回购。截至今年3月底，贵州茅台已回购79.4万股，累计出资11.12亿元。

　　过去年，贵州茅台股东也完成了又轮增持计划——从2025年8月末至12月26日，茅台集团以及致行动人茅台集团技术开发有限公司共计增持30亿元，切实展现对贵州茅台长期发展的坚定信心。

　　充沛的现金流是茅台提振投资者回报的底气。年报显示，茅台去年末现金及现金等价物余额1264.26亿元，为提分红、股份回购提供了坚实保障。

　　当前白酒行业进入集中化、结构化发展的新阶段，茅台正在凭借稳健经营、内生改革、价值回报，走出条面向下阶段的全新发展路径。财务基本面健康、认可度居不下、改革内生动力厚……不断加固竞争壁垒，是茅台在行业调整期依然稳健前行的根本原因。

　　酒业评论人肖竹青认为，从战略定力、管理层智慧、渠道担当、产品创新、股东责任等多个维度来观察，茅台在行业调整期充分展现了龙头企业的韧和担当，有应对市场变化，价值有望进步提升。

　　今年随着市场化改革不断入，进入发展新阶段的茅台有望继续释放多重红利，书写引白酒的新篇章。 海量资讯、解读，尽在财经APP

责任编辑：张乔松

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