锡林郭勒盟缓粘结钢绞线 华创证券：予TCL电子“强”评 目标价16港元

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　　华创证券发布研报称锡林郭勒盟缓粘结钢绞线，产业链赋能TCL电子（01070）竞争力，国外份额有望继续进步。企业把捏产业结构升趋势，利润有望增厚。该行瞻望2025年~2027年的EPS永诀为0.95/1.12/1.31港元。该行承袭DCF估值法，予以目标价16.0港元，对应2025~2027PE13/11/10倍，次隐私予以“强”评。

　　华创证券主要不雅点如下：

　　存量电视市集出现结构契机

　　群众电视行业已插足由结构升运行的存量竞争的期间。昔日的中枢驱能源在于大屏化和深刻工夫升。铺张者关于大屏电视的需求日益郁勃，奥维睿沃数据深刻群众电视平均尺寸由2017年42.5寸进步至2023年的52寸。深刻工夫迭代面，Mini

　　LED电视一经成为信赖的主流升向，市集浸透率赶紧进步。凭证行说display，Mini

　　LED2024年出货820万台，同比增长，过OLED电视的700万台。

　　上游产业链的皆集赋予企业强的竞争力锡林郭勒盟缓粘结钢绞线，产业表情竞争插足尖锐化阶段

　　从电视的上游来看，群众LCD面板产能已完成向大陆的皆集，跟着三星、LG等韩企的退出，面板厂商掌捏了产业链的语言权，2024年大陆液晶面板厂出货面积占比已过70。头部面板厂按需坐褥的战略将使面板价钱的剧烈周期波动趋于庸碌，为下流整机厂商创造了雄厚的盈利环境。从下流需求来看，尽管群众电视需求雄厚在2亿台阁下，但皆集度有所进步。奥维睿沃数据深刻群众电视CR4从2018年的45进步至2025H1的57然则细看份额组成，三星份额雄厚在19阁下，2018年至2023年海信视像和TCL电子的出货份额永诀从6.7/8进步至13.2/13。而LG的出货份额则从12.3下落至10.95。此消彼长之下，企业与韩国企业的差距正率先收缩。

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　　TCL电子正挪动为利润与份额双轮运行的群众者

　　在产物结构面，TCL电视出货平均尺寸继续进步，从2021年的52.4英寸增长至2024年的63.3英寸。在大尺寸域，65英寸及以上的电视出货占比从2021年的11.1进步至2025年的29。Mini

　　LED电视面，预应力钢绞线TCL Mini

　　LED电视群众出货量市占率在2025年上半年同比进步4.1个百分点至28.7，为市集。在端市集不到2年TCL电视的市占率从10进步至20，继续侵占韩国企业份额。在群众市集份额面，TCL电子国外份额继续进步，凭证通联、欧睿数据，北好意思市集份额从2016年4.5进步至2023年的18；同期西欧市集从2进步至6，该行以为跟着渠说念的铺开和产物力的加强，国外市集份额将率先的进步。

　　背靠集团产业，造二增长弧线

　　公司专揽其影响力和遍布群众的渠说念网罗，赋能立异业务发展。其中，散布式光伏业务背靠集团TCL中环，2024年收入同比增长104至128.7亿港元。同期，全品类营销业务通过分销集团的白电产物，与中枢黑电业务酿成协同，已成为雄厚的增长点。此外，公司孵化的AI+AR眼镜业务，凭证CINNO

　　Research数据，2025年季度，雷鸟在国内AI+AR眼镜市集的销量份额达45，稳居行业。

　　风险辅导：面板价钱大幅度进步；市集竞争加重；汇率波动

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株连剪辑：史丽君

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