天津市瑞通预应力钢绞线有限公司 1、 化工行业投资分析

本周涨幅较大的产品：锂电池电解液（全国均价/磷酸铁锂电解液，17.86%），液氯 （华东地区，17.41%），硫磺（CFR 中国合同价，13.88%），天然气（NYMEX 天然气(期 货)，11.08%），丁二烯（东南亚 CFR，10.29%），硝酸（安徽 98%，8.11%），氯化铵（农 湿）（华东地区，7.69%），硫酸（双狮 98%，4.35%），合成氨（安徽昊源，3.92%），尿 素（江苏恒盛(小颗粒)，3.73%）。 本周跌幅较大的产品：烧碱（32%离子膜华东地区，-2.29%），赖氨酸（河北地区 70%，-2.47%），PVC（CFR 东南亚，-3.23%），焦炭（山西市场价格，-3.46%），磷酸二 铵（美国海湾，-3.69%），LLDPE（余姚市场 7042/大庆，-4.03%），苯酚（华东地区，- 6.17%），VCM（CFR 东南亚，-7.69%），三氯乙烯（华东地区，-10.64%），季戊四醇（淄 博(95%)，-20.83%）。

本周观点：俄乌和谈重启，国际油价震荡运行，建议关注进口替代、纯内需、高股息 等方向。 判断理由：截至 2025-12-05 收盘，布伦特原油价格为 63.75 美元/桶，相较上周 +0.87%；WTI 原油价格为 60.08 美元/桶，相较上周+2.61%。预计 2025 年国际油价中枢值 将维持在 65 美金。鉴于当前国际局势不确定性和对油价下降的预期，我们看好具有高股息 特征，同时受益原材料降价的中国石化等。 化工产品价格方面,本周部分产品有所反弹,其中本周上涨较多的有：锂电池电解液上 涨 17.86%，液氯上涨 17.41%，硫磺上涨 13.88%，天然气上涨 11.08%等，但仍有不少产品 价格下跌，其中季戊四醇跌幅-20.83%，三氯乙烯跌幅-10.64%，VCM 跌幅-7.69%，苯酚跌 幅-6.17%。从化工行业三季报业绩表现来看，行业整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一。主要原因是受行业过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响，但 也有部分子行业表现超预期，例如润滑油行业等。此外，建议重视草甘膦、化肥、进口替 代、纯内需、高股息资产等方向的投资机会。

行业跟踪

（一）国际油价涨跌分化，地炼走势分化汽涨柴跌

本周俄乌局势反复扰动，国际油价涨跌分化。周前期，美俄乌即将开始新一轮谈判， 但俄乌仍存在严重分歧，市场怀疑能否达成和平协议，叠加乌克兰在黑海对油轮发动袭击， 里海石油码头遇袭，同时委内瑞拉地缘局势紧张，支撑市场；虽然 EIA 数据显示美国 9 月 原油产量创纪录，市场担忧供应过剩有所施压，但油价总体震荡上行。周后期，美俄举行 会晤，被袭击的里海管道石油设施恢复，上周美国原油、成品油累库，不利市场；但会晤 并未达成协议，且俄罗斯“友谊”管道遭袭击，对市场形成支撑，国际油价先跌后涨。总 体来看，与上周末价格相比，本周末油价涨跌不一；与上周均价相比，本周均价环比分化。 WTI 原油价格为 58.95 美元/桶，较上周上涨 0.51%，较 11 月均价下跌 0.82%，较年初价格 下跌 19.39%；布伦特原油价格为 62.67 美元/桶，较上周下跌 0.73%，较 11 月均价下跌 1.56%，较年初价格下跌 17.46%。 本周，原油市场波动较小。下周来看，地缘局势方面，当前俄乌就和平谈判仍未取得 突破，后续围绕俄乌局势相关的会谈可能持续，俄乌和平前景仍不明朗，对市场影响反复。 宏观面上，下周美联储降息可能性 90%左右，降息有望提振需求。基本面上，欧佩克+明年 一季度暂停增产计划，缓解了部分供应压力，但上周美国原油、成品油累库，需求端转淡， 未来供应过剩预期继续不利市场。综合来看，油市的核心矛盾演变为地缘局势不确定及供 应过剩预期的双重压力，预计后续市场将权衡地缘局势和供应过剩影响。百川盈孚预计下 周国际原油市场或维持区间震荡运行。后续需关注俄乌局势、美联储降息预期、EIA 库存 等。

本周地炼汽柴油价格汽涨柴跌。山东地炼汽油市场均价为 7198 元/吨，较上周同期均 价上涨 29 元/吨，涨幅 0.40%，柴油市场均价为 6374 元/吨，较上周同期均价下跌 59 元/ 吨，跌幅 0.92%；其他地炼汽油市场均价为 7391 元/吨，较上周同期均价上涨 110 元/吨， 涨幅 1.51%，柴油市场均价为 6626 元/吨，较上周同期均价下跌 5 元/吨，跌幅 0.08%。本 周俄乌局势反复扰动，国际油价涨跌分化。本周发改委零售限价预期下调，政策面利空指 向。周前期，成本面小幅收涨，但新一批原油进口配额即将下发消息证实，原料供应紧张 担忧缓解，汽油受前期汽油料子价格推涨支撑，价格面表现较为坚挺，柴油价格因需求不 足而下跌。周中期，原油期货下跌呈现，市场观望情绪为主，终端加油站按需采购为主， 汽油需求表现淡稳价格承压，柴油需求下滑导致价格跌幅更大。周后期，受 OPEC 暂停增产 原油计划以及地缘局势消息面影响，市场对原油后市看涨意愿强烈，买涨心态升温，部分低价资源吸引中下游抄底补库，汽柴油价格均有所推涨。汽油方面，随着天气转冷并完全 进入冬季，私家车出行半径和频率减少，居民出行以日常通勤为主，整体出行平稳缺乏增 量，加之新能源电车持续冲击，汽油终端消费表现疲弱，需求整体维持淡稳；柴油方面， 气温逐步下降，户外工程基建等行业开工率下滑，相关用油需求逐渐缩减，柴油刚需支撑 减弱，同时物流运输活跃度因低温而下降，需求端表现一般，市场观望情绪浓厚，业者普 遍按需采购。综合来看，汽油需求基本平稳，价格表现坚挺，柴油需求则持续疲软，价格 接连下探。周内市场终端逢低进行阶段性补货，但多数时间仍维持观望态度，故而本周地 炼汽柴油出货水平较上周均有所回落。

地炼成品油方面：宏观面上，下周美联储降息可能性 90%左右，降息有望提振需求。 基本面上，欧佩克+明年一季度暂停增产计划，缓解了部分供应压力，但上周美国原油、成 品油累库，需求端转淡，未来供应过剩预期继续不利市场。百川盈孚预计下周国际原油市 场或维持区间震荡运行。短期来看，当前汽油需求维持一定韧性，汽油需求仍具韧性，而 柴油需求缺乏明显增量支撑，预计将持续疲软，市场对后市普遍持谨慎看空态度，山东地 炼价格或将以震荡调整为主。检修节奏方面，随着金诚石化汽柴油生产逐步恢复，其产量 后续有望继续提升；同时，在原油配额下发支撑下，山东炼厂生产预计保持稳定。预计山 东地炼整体开工负荷将继续上升，汽柴油供应也将随之增加。汽油方面，冬季气温低下， 居民驾车出行频率增加，带来刚需的边际增长，但短途出行对油品消耗量有限，且缺乏节 假日等长距离出行刺激，电动车渗透率的持续提升也在持续分流这部分需求，汽油需求将 维持弱稳；柴油方面，双十二电商促销将提振柴油消费，但增量有限，工矿、基建等户外 项目进入冬季淡季，用油量系统性下降，柴油后期刚需支撑薄弱。综合来看，汽油增量不 足以提振市场情绪，柴油需求将呈现 “短期提振与长期疲软”的矛盾，市场对后市普遍缺 乏信心，价格面缺乏有力支撑。

（二）CP 上行提振，丙烷市场先稳后涨

本周（丙烷市场平均价格先稳后涨。本周丙烷市场均价为 4573 元/吨，较同期市场均 价上涨 54 元/吨，涨幅 1.20%。上周国内丙烷市场均价 4519 元/吨。周初，受局部市场供 应增量影响，市场心态较为谨慎，但厂家整体库存水平不高，加之民用气市场上行提振， 厂家有意撑市，持稳出货积极待市。之后 12 月 CP 出台丙烷上涨，提振市场心态，码头库 存水平不高加之到船不多，积极上涨，下游燃烧刚需尚可，丙烯市场也有上行，业者入市 较为积极，炼厂出货无压也有上行，市场整体成交氛围顺畅。周后期，炼厂整体库存水平 偏低，仍有撑市能力，但随着丙烷价格攀升，下游燃烧阶段性补货告一段落，化工需求也 无实质性提升，下游入市情绪逐渐转弱，丙烷市场逐渐回稳运行，市场成交氛围温和。 成本方面：本周，原油市场波动较小。下周来看，油市的核心矛盾演变为地缘局势不 确定及供应过剩预期的双重压力，预计后续市场将权衡地缘局势和供应过剩影响。百川盈 孚预计下周国际原油市场或维持区间震荡运行。后续需关注俄乌局势、美联储降息预期、 EIA 库存等。供应方面，国内炼厂方面，下周山东某装置存重启预期，市场供应或仍有增 长；进口货源方面，下周港口到船或有增长预期。需求方面，燃烧方面，传统燃烧旺季刚 需尚可，但下游阶段性补货后存一定消化库存时间，刚需支撑为主；化工方面，部分前期 检修 PDH 装置存重启预期，但 PDH 装置利润未见明显好转，需求提振有限。综上所述，短 期内原油价格或区间震荡运行，消息面支撑一般。下周来看，市场供需均存增长预期，供 需仍然宽松，下游对丙烷市场当前价格接受能力有限，炼厂当前库存尚可，预计下周丙烷 市场主流持稳运行，部分高位或有回调。

（三）下游需求低迷，动力煤市场价格走势下行

本周国内动力煤市场价格走势低迷动力煤市场均价为 634 元/吨，较上周同期价格下跌 17 元/吨，跌幅为 2.61%。产地方面：周内产地内煤矿基本维持正常生产状态，多以保证长 协发运为主，部分地区安全检查较为严格，煤矿生产受限，动力煤市场整体货源量较为充 足。近期下游企业采购积极性不高，零星刚需拉运，站台及贸易商操作积极性放缓，操作谨慎，叠加大集团外购价格以及港口价格下滑影响，市场悲观情绪渐起，场内交投氛围平 淡，煤矿出货困难，拉运车辆减少，库存压力较大，坑口煤价持续下滑。价格运行情况： 本周收大集团外购价格以及港口价格下调影响，市场悲观情绪笼罩，加上下游需求无明显 改观，市场交易活跃度不高，坑口销售情况较差，市场利好消息不足，煤价走势低迷。 供应端：产区内多数煤矿维持现有生产水平，部分地区安全检查依旧严格，煤矿生产 无大幅提升，但临近年底，或有完成生产任务的煤矿减产、停产，整体动力煤市场供应量 较为充足，预计下周动力煤供应端利好支撑有限。需求端：随着气温下降，电厂日耗或进 一步上行，不过自身库存相对充足，市场需求释放有限；终端基建项目陆续停工，水泥厂 家错峰停窑，采购需求减弱；下游化工行业观望态度浓厚，对原料煤维持刚需采买。综合 来看，气温下降幅度有限，电厂发电需求提升幅度不大，多以兑现长协煤为主，非电方面 采购需求减弱，市场缺乏利好消息支撑，预计下周动力煤市场价格弱稳运行。

（四）聚乙烯市场先涨后跌，聚丙烯粉料市场涨跌互现

本周国内聚乙烯市场价格先涨后跌。截止到发稿日，聚乙烯 LLDPE（7042）市场均价 为 6909 元/吨，与上周同期相比下跌 10 元/吨，跌幅 0.14%。截止到发稿日，塑料主力合 约基差为 168 元/吨，较上周同期下跌 103 元/吨，本周塑料期货由强转弱。随着主力期货 日期将近，基差宽幅缩小，期货跌幅小于现货跌幅，业者看空心态仍在。本周大型生产商 的聚乙烯报价跌多涨少，LLDPE（7042）市场价格在 6730-7100 元/吨之间，LDPE（2426H） 市场价格在 8500-9100 元/吨之间，HDPE（6095）市场均价格 7100-8100 元/吨之间。本周 聚乙烯市场表现依旧清淡。其中本周俄乌局势反复扰动，国际油价涨跌分化。成本支撑表 现稍差，两油库存消耗速度减慢，期货市场止涨转跌，业者短期心态多看空。下游采购心 态多谨慎，贸易商积极让利以促成交。现阶段聚乙烯市场内部分询盘及成交活跃度一般。 进入需求淡季，终端开工水平仍在持续缓慢下降中，市场刚需订单减少，下游前期多已补 货，面对市场内低价不断刷新，多选择优先消耗原料库存，仅有零星业者寻低价小单补库。 聚乙烯市场短期内成交表现不佳。具体来看：成本面，俄乌就谈判仍未取得突破，下 周美联储降息可能性较大，欧佩克+明年一季度暂停增产计划，后续市场将权衡地缘局势和 供应过剩影响，预计下周国际原油市场或维持区间震荡运行。供需面，新装置逐步提升负 荷，供需矛盾难以解决，故部分企业适当增加停产及检修计划；终端刚需订单明显减少， 两油库存中位，供需面对聚乙烯市场支撑尚可。综合来看，成本面、供需面支撑皆偏弱， 叠加宏观政治、期货市场波动等多重因素影响，聚乙烯价格或将延续弱势。

本周聚丙烯粉料市场整体呈下跌趋势。本周原料丙烯价格仍持续上涨，成本推动下聚 丙烯粉料市场价格有所上涨，但是受制于下游需求的拖累，上涨幅度不大。本周各区域价 格变化区别较大，华东及山东地区价格探涨，但是华中及华北区域市场价格整体下行。从 供应来看，本周企业开工负荷下调，停车企业在高成本压力下未有复工计划，整体产量有 所下降。而下游对于高价原料抵触情绪较大，商家多让利促销，总的来看本周聚丙烯粉料 市场区间内调整为主，整体下跌。 供应面：下周聚丙烯粉料供应量变化有限，如果原料丙烯价格继续上涨，不排除有企 业继续降负停车，国内产能利用率预计维持 41%左右，场内货源充裕，供应压力持续。需 求面：下周聚丙烯粉料下游需求暂无利好支撑，整体处于行业淡季，订单天数下滑，而且 对于原料涨价抵触情绪较大，补库意愿不高，观望为主。综上所述，原料丙烯市场居高不 下，聚丙烯粉料企业成本压力较大，而需求难有改善，利润被进一步压缩，预计下周聚丙 烯粉料市场偏弱震荡。

（五）周内 PTA 市场重心上行，涤纶长丝市场窄幅波动

本周 PTA 市场重心上行。华东市场周均价 4672.86 元/吨，环比上涨 1.30%；CFR 中国 周均价为 615 美元/吨，环比下跌 0.82%。周内俄乌局势反复扰动，国际油价高位震荡，钢绞线成 本端支撑偏好；PTA 自身来看，周内未有 PTA 装置存在明显变动，但受前期装置重启影响，周内 PTA 产量稍有提升，但下游聚酯负荷仍维持高位，工厂买盘基本稳定，PTA 市场供需 结构依旧良好，且近期 PTA 出口订单出现一定提升，市场氛围乐观，PTA 自身存在一定利 好驱动，叠加成本助力，故周内 PTA 市场震荡偏好。 预计下周 PTA 市场区间波动。具体来看：成本面，下周美联储降息可能性 90%左右， 降息有望提振需求，且欧佩克+明年一季度暂停增产计划，缓解了部分供应压力，但上周美 国原油、成品油累库，需求端转淡，未来供应过剩预期继续不利市场，预计下周国际原油 市场或维持区间震荡运行，成本端未有明确指引。供需端：目前聚酯工厂负荷预计变动不 大，而下周 PTA 自身装置也未有明确的变动计划，PTA 供需格局预计维稳，其现货市场或 坚挺运行，PTA 市场底部支撑仍存。综合来看，国际原油市场未见明显指引，而短时 PTA 价格走势更多跟随原油及 PX 成本波动，其自身供需端难以对 PTA 市场提供明显驱动，预计 下周 PTA 市场区间波动为主。

本周涤纶长丝市场价格小幅下跌，涤纶长丝 POY 市场均价为 6460 元/吨，较上周均价 下跌 90 元/吨；FDY 市场均价为 6750 元/吨，较上周均价下跌 50 元/吨；DTY 市场均价为 7820 元/吨，较上周均价下跌 45 元/吨。本周，俄乌局势反复扰动，国际油价走势震荡， 聚酯原料端亦较为波动，PTA 市场供需结构依旧良好，市场氛围乐观，聚合成本呈现小幅 上涨态势，对长丝仍存支撑，鉴于库存暂无明显压力，长丝企业报价持稳，部分货源偏紧 品种报价小幅上调，但随着下游需求逐渐走弱，织企备货积极性表现缺乏，长丝市场成交 氛围持续清淡，企业心态逐渐产生分歧，挺价与出货情绪并存，场内实单交投纷杂，整体 市场重心存在小幅波动。 成本面：俄乌和平前景仍不明朗，对市场影响反复，但未来供应过剩预期继续不利市 场。综合来看，油市的核心矛盾演变为地缘局势不确定及供应过剩预期的双重压力，预计 下周国际原油市场或维持区间震荡运行，国际原油市场未见明显指引，而短时 PTA 价格走 势更多跟随原油及 PX 成本波动，其自身供需端难以对 PTA 市场提供明显驱动，预计下周 PTA 市场区间波动为主。需求面：圣诞节及“双十二”电商节即将到来，对于终端后续需 求或将有所提振，春夏面料订单以及部分保暖面料补单或将陆续下达，但目前暂无大批量 走货预期，织企心态依旧谨慎，需求端暂无明确利好预期。供应端：下周前期投产装置开 工仍将提升，市场供应量预期继续增加。综合来看，长丝市场未见强势利好因素带动，叠 加本周产销数据持续承压，部分厂商出货意愿升温，市场重心或有松动，但考虑长丝行业 现金流水平偏低，将限制其下行幅度，预计下周涤纶长丝市场窄幅偏弱调整。

（六）尿素市场延续涨势，复合肥市场价格继续追高

本周国内尿素市场延续涨势，价格重心进一步上移。本周国内尿素市场均价为 1703 元 /吨，较上周上涨 34 元/吨，涨幅 2.04%。山东及两河地区中小颗粒主流成交价格重心由周 初的 1590-1650 元/吨逐步上移至 1620-1710 元/吨。上半周，供应收紧预期与刚需采购共 同支撑价格上行。内蒙古及西南地区气头企业陆续开始检修，供应预期收紧，同时工厂待 发订单普遍充足，挺价意愿较强。此外，期货市场持续高位运行有效带动现货情绪，复合 肥生产与淡储需求稳步释放，推动市场成交温和放量。下半周，伴随价格升至高位，下游 接受程度有所减弱，市场出现“价涨量缩”迹象。而后个别企业窄幅降价吸单，在期货走 势坚挺的支撑下，工厂收单情况再度好转，多数企业转为控制接单并顺势上调报价。当前 区域成交呈现分化态势：部分高价新单跟进已显乏力，而河北等地得益于靠近东北市场、 汽运效率较高等优势，企业接单仍保持增长。整体来看，当前工厂在待发订单支撑下仍维 持挺价心态，但市场继续拉涨动力有所减弱。 后市预测：预计下周国内尿素市场将呈现先涨后高位震荡的走势。供应方面，重庆、 青海等地部分装置计划检修，而海南、内蒙古、山西等地前期检修装置将陆续复产。若不 考虑临时停车情况，尿素日产量预计小幅回升，约在 19.6-20.2 万吨波动，整体供应保持 充裕。需求方面，农业仍处传统淡季，东北地区经销商继续适量补货；工业端复合肥及掺 混肥开工率预计进一步提升；储备需求则继续按计划推进，部分企业采购进度较快，对市场形成一定支撑。综合来看，当前市场补货需求尚可，但高价对需求的抑制已逐步显现。 在企业待发订单充足的背景下，挺价心态依然较强，但若高价持续抑制成交，待发不足的 企业或通过小幅降价以促进接单。预计市场整体或呈现先涨后稳、窄幅震荡的格局。需继 续关注期货价格走势、企业新单成交情况及下游采购情绪变化。 近期原料居高不下，本周国内复合肥市场价格被迫继续追高上涨，但由于冬储仅作储 备工作，缺乏终端用肥的刚需支撑，加之近年来“淡季涨、旺季跌”的困境导致经销商在 化肥主线上涨至高位的情况下适度备肥跟进，前期低价货源提货为主，场内交投愈发僵持 博弈，高价新单成交放缓，同时工厂受制于成本压力，多选择限时限量收单，及时调整价 格政策，短时厂商均表现出观望行情谨慎操作心态。 预计下周国内复合肥市场高位坚挺，成本承压下，局部平衡型、高磷型产品继续探涨， 市场参考报价：部分出厂 45%S（3*15）2950-3200 元/吨，45%CL（3*15）2500-2680 元/吨， 35% CL（30-0-5）1400-1700 元/吨。市场消化上涨情绪，中高端价格陆续成交落地，价格 重心上移为主，经销商操作心态谨慎，冬储分批逢低按需拿货，肥厂以销定产，控制合理 库存区间。

截至预案签署日，标的资产的审计、评估工作尚未完成，标的资产评估值及交易作价均尚未确定。本次交易完成后，上市公司的控股股东及实际控制人不会发生变化，本次交易不会导致上市公司控制权发生变更。

（七）聚合 MDI 市场窄幅上涨，TDI 市场价格缓慢上移

本周国内聚合 MDI 市场窄幅上涨国内聚合 MDI 市场均价 14450 元/吨，较上周同期价格 上涨 0.7%。供应端来看，主力厂家仍有检修情况：北方大厂宁波基地 MDI 装置已经停车检 修，预计 55 天；重庆 B 工厂、上海 C 工厂 12 月存较长检修计划。厂家库存持续偏紧，供 方控量挺价意愿明显。需求端来看，国内下游进入传统淡季，刚需采购减少，消费能力偏 弱。贸易商对后市预期分歧较大，操作趋于谨慎，市场以小单成交为主。部分企业释放的 控量消息短暂提振市场心态，但整体仍处于观望状态，需等待更强的外力因素打破平衡。 当前 PM200 商谈价 14800-15000 元/吨左右，上海货商谈价 14400-14500 元/吨左右，进口 货 14200 元/吨左右，具体可谈（含税桶装自价）。 当前聚合 MDI 市场处于供需博弈阶段，价格波动幅度较小，短期内受检修季影响供应 偏紧，但需求端缺乏强支撑，市场走势需密切关注供需变化及下游采购节奏，预计下一工 作日聚合 MDI 市场呈震荡偏强态势。

本周国内 TDI 市场逐步上扬。国内 TDI 市场均价为 14144 元/吨，较上周上调 2.54%。 供方结算价高于市场预期，叠加上海某工厂指导价上调 400 元/吨，以及工厂发货相对缓慢， 供方消息不断提振下，经销商对外低价惜售，市场报盘价再度试探性拉涨。虽然在涨价带 动下，下游部分客户入市询盘，场内询盘买气略有升温，但仅刚需散单及贸易环节平仓为 主，整体需求尚未集中释放，短线补库结束后，市场买盘气氛再度回归冷清，多空僵持中， 市场成交重心虽缓步上移，但高价成交阻力仍尚存。 上海 C 工厂装置进入检修期，叠加部分工厂控量发货且不考核计划量，经销商无压惜 售，报盘续涨情绪仍浓；奈何下游需求表现相对疲软，对当期高价原料采购情绪低迷，场 内询盘买气冷清，实盘仍以刚需散单成交为主，需求端拖拽下，市场高价落实迟缓。预计 下周 TDI 市场偏强运行，后续需盯紧工厂政策及需求实质跟进。

（八）磷矿石价格大稳小动，市场供需格局相对平衡

本周，磷矿石价格大稳小动，市场供需格局相对平衡。国内 30%品位磷矿石市场均价 为 1016 元/吨，28%品位磷矿石市场均价为 945 元/吨，25%品位磷矿石市场均价为 758 元/ 吨。（因权重调整，磷矿石 30 品位均价较上周下调了 1 元/吨至 1016 元/吨） 预测磷矿石市场平稳运行，北方矿区价格或有上涨可能。需求方面：磷肥在磷矿石下 游消耗中占比约 6 成，是磷矿石的主要消耗领域。今年原料硫磺价格持续高位震荡，磷肥 成本高压，一部分厂家面临成本倒挂的局面，企业生产积极性受到影响，当前行业冬储行 动减少，整体需求量有所萎缩。不同于磷肥行业，预计下周黄磷行业整体开工率仍较高，对磷矿石形成较为坚挺的刚需支撑。下游湿法磷酸市场则继续保持稳态，对中高品位磷矿 石保持刚需采购，囤货行动较少。供应方面：临近年末，磷矿石市场供应逐步收缩。湖北 高山矿企常规休采，部分小型矿企因矿票用尽已提前停产，供应整体收缩。云贵地区磷矿 石供应紧张，部分矿企已完成今年销售任务，外售量有限。四川地区磷矿石供应因年末生 产调度等原因影响后期仍有减量预期，加剧供应短缺。北方磷矿供应格局改善，环保督查 与下游需求推动矿山发货好转，价格触底，下周或有上调预期。各地区供应略减，下游需 求也呈现弱稳趋势，因此市场处于供需紧平衡态势。综合来看，下周各地区磷矿石供应或 将进一步缩减，而下游需求端提振仍较乏力，除磷肥、黄磷及湿法磷酸等行业的刚需采购 外，企业囤货行为减少，供需暂时保持“供应收缩、需求弱稳”格局。具体价格走向需关 注磷矿石市场变化，关注各产区磷矿石供应情况以及下游磷肥需求变化、磷肥开工对磷矿 出货节奏的影响。

（九）EVA 市场需求不加，价格持续走跌

市场综述：本周国内 EVA 市场继续下行。截至发稿，国内 EVA 市场周度均价为 10216 元/吨，较上周均价下调 1.12%。本周供应端有两家企业检修，但总体影响产能 20 万吨， 市场供应小幅下降。而当前下游需求跟进缓慢，光伏市场走弱后需求端拖曳较大，软料、 硬料需求也进入淡季，市场情绪低迷下，需求端整体利空，市场报价和成交持续下跌。 供应端，下周一套装置复产，供应端预计增量，月内还有新增产能待投产，年底前供 应端利空。需求端来看，下游主动采购备货一般，市场交投积极性欠佳，业者心态谨慎， 苏子河光伏市场转弱，下游需求偏显清淡，市场成交随单商谈。总体来看，EVA 市场利空 显著，预计下周国内 EVA 市场偏弱整理。

（十）下游高价接受度一般，纯碱现货价格大体稳定

本周国内纯碱现货市场价格以稳为主。当前轻质纯碱市场均价为 1179 元/吨，较上周 四价格上涨 0.17%；重质纯碱市场均价为 1313 元/吨，较上周价格持平。周内纯碱市场以 稳为主，具体来看，周内各地区纯碱价格大稳小动，其中华东、华北地区碱厂报价暂未见 明显调整，但下游采购情绪有所减弱，实单成交价格略有松动，高位报盘执行情况一般； 西北青海地区主稳运行，个别碱厂报价小幅下探；华中河南地区个别碱厂报盘略有调涨， 两湖价格稳定；华南、西南地区价格重心暂稳。供应端本周整体开工负荷有所上涨，部分 碱厂开工水平提升，江苏某厂短时降负后恢复，河南某厂周内开始减量运行，行业整体产 量呈上涨趋势；需求端来看，碱厂多维持按订单发货为主，近期随着纯碱报盘价格上涨， 下游用户采购情绪转弱，碱厂新价格签单情况一般。综合来看，纯碱期现商货源优势明显， 现货方面纯碱工厂有意稳价，下游用户对高价接受度不高，市场实单执行价格稍有松动， 行业整体表现大稳小动，轻重碱价格倒挂现象仍存。 后市供应端：纯碱市场下周河南某厂预计仍维持减量生产，江苏某厂存减产计划，具 体需关注其兑现情况，山东某厂月内下旬检修计划，预计下周纯碱市场整体开工或变化不 大。新增产能方面需关注内蒙古、湖北地区投产进展情况。后市需求端：轻碱下游需求预 计平稳，维持刚需跟进为主，重碱下游需求存下滑预期，碱厂整体重碱生产比例有所下降。 平板玻璃行业，12 月份中下旬预计 4 条产线存有冷修计划，涉及产能 2700 吨/日；光伏玻 璃方面，下周暂无新增点火或冷修计划，但伴随成本上涨与价格下行的双重压力，行业亏 损若继续增大，不排除个别企业不堪压力选择冷修。综合来看，预计下周纯碱市场价格或 弱稳运行。短期内纯碱供需基本面调整有限，难以对纯碱行情提供有效支撑，当前行业亏 损情况仍在持续，成本压力下纯碱工厂存一定稳价心理，不过下游对当前稍高报盘接受度 不高，市场整体签单情况有所减弱。预计下周纯碱市场或淡稳运行为主。

（十一）钛白粉涨价函密集发布，成本高压下亏损格局难破

本周涨价函密集发布，成本高压下亏损格局难破。硫酸法金红石型钛白粉市场主流报 价为 12500-14000 元/吨，市场均价为 13328 元/吨，环比上涨 1.28%。在成本持续飙升的倒逼下，龙头企业在上海涂料展后率先宣布涨价，随后多家企业陆续跟进发布涨价函，意 在传导成本压力。然而，由于下游需求持续低迷，终端对涨价接受度极低，市场实际成交 价并未出现同步大幅跟涨，多数企业报价仅实现小幅上探。行业在“成本飙涨”与“需求 不买账”的双重夹击下，亏损局面未有改善，市场观望情绪依旧浓厚。 本周集中涨价函的发布为市场注入短期情绪支撑，但未能从根本上改变供需失衡格局。 短期来看，硫酸价格高位运行态势难以快速逆转，成本支撑将继续为钛白粉价格提供底部 支撑，企业涨价意愿仍将维持；但需求端的复苏需要终端行业基本面改善，短期内难以出 现爆发式增长，涨价落地仍将面临较大阻力。综合来看，本周行业进入“成本倒逼涨价、 需求制约落地”的关键博弈阶段，集中调价潮未能打破亏损困局。

（十二）制冷剂 R134a 市场延续高位，制冷剂 R32 市场高位盘整

本周，国内制冷剂 R134a 市场延续平稳上行态势，业者普遍持有乐观预期，生产企业 报价保持强势维稳。在配额管理政策持续影响下，行业整体供应仍然受限，年内配额余量 逐步收紧，厂家多优先保障长约客户交付，市场惜售挺价心态明显。综合来看，R134a 供 应端受制于生产配额约束弹性受限，下游需求则保持相对稳定，市场供需维持紧平衡状态， 短期预计制冷剂 R134a 市场将延续稳中偏强走势，尽管下游对当前高价采购趋于谨慎，但 市场仍具小幅上探空间。 预计下周制冷剂 R134a 行情将延续强势运行，在配额政策持续约束下，行业整体供应 仍然偏紧，市场维持供需紧平衡格局，短期内价格预计保持高位，并存在进一步小幅探涨 的可能。 本周国内制冷剂 R32 市场高位持稳运行，行业高景气周期预期不减，业者多持观望看 涨情绪。从供应端来看，伴随配额管控政策的实施，对市场供给端形成严格约束，制冷剂 企业生产弹性大幅降低。同时行业年度生产配额剩余量已进入加速消耗阶段，企业配额开 始清算，R32 市场整体供应放量进一步收缩。从需求方面来看，虽然国内四季度空调行业 排产规模因传统淡季出现阶段性下滑，但终端刚性需求依然具备稳固的支撑力度。目前制 冷剂企业普遍优先保障长协订单供应，导致现货市场可流通的散水货源持续收紧，贸易商 存惜售待涨情绪，推动 R32 价格锁定在高位区间盘整运行。整体来看，当前制冷剂 R32 市 场利好提振作用显著，短期内价格走势易涨难跌，大概率仍维持在较高水平。 下周制冷剂 R32 市场延续高位坚挺运行。综合来看，目前 R32 市场利好因素共振效应 显著，在配额政策的硬性约束，以及下游需求的结构性支撑下，R32 市场预计将保持稳步 攀升态势，成交重心延续高位上探。

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