摩根士丹利（Morgan Stanley）已崛起为华尔街构建东谈主工智能（AI）闹热背后融资架构的主力量南阳钢绞线厂，想象了新的债务和股权融资模式，为数据中心的大范围建造运送数百亿好意思元资金。

　　据业内管称，自客岁以来，该行已成为顾客问，牵头了范围大、具革命的AI基础递次融资往复。

　　其中包括为数据中心征战商TeraWulf刊行的笔由谷歌（Google）支抓的32亿好意思元债券、为Meta与Blue Owl作的Hyperion数据中心技俩提供的笔270亿好意思元债务融资案，以及近期为博通（Broadcom）提供策划的笔350亿好意思元芯片融资往复。

　　据伦敦证券往复所集团（LSEG）数据，该行在AI往复撮域的迅猛增长匡助其在本年上半年在债务和股权成本阛阓用度收入面越了永恒竞争敌手盛（Goldman Sachs），该收入从客岁同期的14亿好意思元增长至23亿好意思元。这使得摩根士丹利在世界成本阛阓用度收入名次中升至二位（仅次于摩根大通），于客岁同期的四位。

　　这些往复标明，AI不仅正在重塑时代，也在重塑成本阛阓。银行们不再只是依赖传统的技俩融资或企业假贷，而是越来越多地想象将永恒盘算同和大型科技公司的钞票欠债表包成可向主流投资者销售的证券的结构。

　　其效果是，可用于AI基础递次投资的资金池大幅扩大，同期将金融体系与AI盘算的抓续需求精良地关系在起。

　　摩根士丹利投资银行业务联席主宰莫·阿索穆尔暗意：“畴昔10亿、20亿、50亿好意思元的金额，咫尺酿成了100亿或200亿好意思元致使。”

　　硅谷的科技巨头们暗意法满足客户订单，并抓续提支拨。摩根士丹利自身预测，AI基础递次建造将在改日几年奢华10万亿好意思元支拨。

　　得回低利率和数十亿好意思元成本的重要在于引入大范围企业——谷歌、亚马逊（Amazon）、Meta和微软（Microsoft）——它们插足AI闹热期时领有健康的钞票欠债表。当其中企业为数据中心的租借提供担保时，融资成本草率减半。

　　阿索穆尔暗意：“你称心以中个位数的利率融资，也曾以两倍于此的利率融资？”

　　摩根士丹利杠杆融资联席主宰威廉·格雷厄姆动了这笔往复南阳钢绞线厂，该往复已成为AI基础递次融资的模板。

　　他的团队为数据中心征战商TeraWulf想象了种可世俗销售的债券。但他们增多了技俩贷款的部分保护措施，创造了种由谷歌“兜底”（即提供担保）的混器具。据知情东谈主士流露，该数据中心的大部分产能将预留给Anthropic。

　　这结构诱骗了保障公司、钞票措置公司和养老基金等新的信贷投资者插足数据中心建造融资域，使TeraWulf得以以7.75的收益率筹集到32亿好意思元。

　　TeraWulf财务官帕特里克·弗勒里暗意，这种新式建造债券使他们或者跳过从银行索求传统技俩融资贷款时所需履历的逐步、分阶段的贷款东谈主审查——那是他们的主要替代案——同期仍能以富有低的成本假贷，使业务经济益得以耕作。

　　弗勒里暗意：“内容上，咱们是借助了谷歌钞票欠债表的实力进行假贷。”

　　为逾越安抚投资者，摩根士丹利领受了技俩融资的特征，如“锁箱”机制，将租借付款圮绝并平直支付给债券抓有东谈主，并增多了其他非凡典质品。

　　自TeraWulf往复以来，摩根士丹利已售出逾400亿好意思元的这种建造债券产物，锚索并将该结构广至亚洲和欧洲的新阛阓。

　　格雷厄姆预测：“咱们将达到个阶段，AI基础递次债券将成为每年新增非投资债务刊行的大部分。这是阛阓增长快的板块，亦然畴昔20年来次出现新的阛阓板块。”

　　些竞争敌手的银行暗意，鉴于数据中心在好意思国各地社区不受宽宥，他们不肯被视为该域的头号参与者。摩根大通财务官杰里米·巴纳姆本周也教会称，该行检察了些数据中心融资往复的贷款要求，“咱们那时的反映是，‘是的，咱们不会那样作念’”。

　　摩根士丹利还匡助将该模式推广到数据中心自己除外。本年5月，该行与三菱日联金融集团（MUFG）为neocloud公司CoreWeave安排了笔31亿好意思元的贷款，用于购买和装配英伟达（Nvidia）图形处理器（GPU）——即启动AI所需的芯片。这是笔以银团依期贷款形态完成的GPU融资，引入了世俗的资金池——此次是为芯片自己融资。

　　格雷厄姆暗意，该贷款诱骗了近200亿好意思元的投资者需求，凸显出阛阓对种少依赖芯片价值、多依赖使用芯片同的融资模式的酷好酷好。

　　在该结构下，GPU和数据中心分手融资：建筑以租借为撑抓，而芯片则把柄永恒照付不议条约融资。

　　格雷厄姆暗意：“你可能有笔购车款，也可能有笔车库账单。芯片等于法拉利……它需要个停放的地。是以你需要个数据中心来遗弃阿谁芯片。”

　　天然芯片看成附加典质品，但格雷厄姆暗意，信贷投资者关爱谁签署了租用芯片的同。

　　摩根士丹利于3月匡助CoreWeave订价了笔85亿好意思元的芯片贷款，由大范围企业的同提供支抓，利率为基准利率加2.25个百分点。5月的芯片贷款由两信用较弱的AI践诺室提供支抓，订价为基准利率加4.5个百分点。

　　宽的利差也凸显了撑抓AI融资高涨的个重要风险。贷款距离大范围企业的钞票欠债表越远，越围聚奢华大量算力的AI践诺室，底层信贷质地就越薄弱。

　　穆迪评（Moody‘s Ratings）总裁拉杰·乔希暗意，Anthropic和OpenAI的财务健康状态是他密切关爱的风险。

　　乔希暗意：“这是个远大的成本支拨投资周期，历史上莫得前例。莫得可循的范本。” 海量资讯、解读，尽在财经APP

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