湘潭无粘结钢绞线 江波龙港股“破发”！净利暴增715倍为何没动市集？

　　9月8日，江波龙（301308.SZ、09976.HK）讲求在港交所主板挂上市。但这头顶“公共二大立存储器模组厂商”光环的公司并未迎来“开门红”：以236港元/股的刊行价低开，盘中数度跌穿刊行价，终报收233.6港元，跌幅1。

　　同日，江波龙A股微涨0.18，以358.86元报收。面临同公司、同份财报，两地市集给出了截然有异的订价。

　　值得浮松的是，江波龙这次H股刊行价折东谈主民币约204元，较9月7日A股收盘价358.22元/股折价逾四成；而就在半个多月前，公司刚在A股以560元/股的价钱完成笔定增——折算下来，H股订价尚不外甚四成。

　　H股挂遇冷

　　江波龙是国内NAND闪存模组域的龙头企业，成立于1999年，前身为圳市江波龙电子有限公司，2018年完成股份制转换，并于2022年8月在交所创业板上市。

　　2025年起，江波龙积进香港上市程度，但这条路走得并不算唾手。

　　2025年3月21日，江波龙次向港交所递交H股上市央求，由中信证券与花旗担任联席保荐东谈主；同庚9月15日，公司得回证监会境外刊行上市备案见告书。但是，凭证港交所礼貌，招股书有期为6个月，因未能在有期内完成挂，次央求终失。

　　转换出目下2026年。5月29日，江波龙从头递交H股上市央求，中信证券与花旗络续担任联席保荐东谈主；9月4日将发售价定为每股236港元，9月8日讲求挂——前后历时约年半湘潭无粘结钢绞线，终于落地。

　　而从认购遵循来看，不同市集投资者的气派已现显著分化：香港公开垦售获40.32倍额认购；发售认购倍数仅为3.88倍，机构弘扬则相对克制。

　　从刊行安排看，江波龙也作念了颇为充分的铺垫：主动将发售价定在招股文献中240.6港元的指价之下；刊行股份约2607.78万股，若额配售权总计期骗，公共发售规模约2999万股，募资主要投向AI端存储器研发、主控芯片及端封测。

　　其基石投资者威望雷同豪华——传音、梦想、蓝念念科技香港、北京君正旗下香港君正、七彩虹科技、TCL科技旗下AHGO，以及中信资管香港等14境表里投资者计认购约1.51亿好意思元(约11.85亿港元)，占发售股份比例的18.89。

　　但上述安排依然未能托住股价，江波龙上市日便将顶着40倍额认购入场的新资金留在了刊行价之下。

　　破发为何发生？

　　订价的空间问题被先摆上台面。

　　汇生成本总裁黄立冲在接纳《金融报》记者采访时称，这次刊行总体订价仍偏，莫得留给市集满盈的空间：236港元的发售价较240.60港元的招股价上限仅低约1.91；与此同期，发售量改变权总计期骗，刊行规模也扩大了约15。“价钱略降、数目增多，不成只看前者，就断言刊行照旧留住很厚的安全旯旮。”黄立冲示意。

　　事实上，江波龙港股上市日破发并非孤例。黄立冲指出，据港交所统计，2026年前8个月，香港IPO募资约3424亿港元，同比增长153——市集融资继续才气正在收复，钢绞线厂家但这既不料味着通盘新股日齐该飞腾，也不成替每公司的刊行估值背书。

　　暴利与再融资

　　在黄立冲看来，江波龙的资格给其后的赴港上市者留住了热切的启示：赴港上市，是接纳另套投资者群体的立估值，而不是把A股报价换算成港元再个折。尤其是周期型企业，要向市集讲明明晰三件事——平方景气下能赚若干、督察增长需要过问若干现款、库存与供应链风险如何管束；同期配合好刊行规模与价钱，不成只追求召募金额大化。

　　用这套规范去对照江波龙，谜底颇具张力。单看2026年上半年，这公司的财报号称亮眼：完了营收240.88亿元，同比增长136.26；归母净利润105.77亿元，同比增长71528.66；企业存储收入同比增长208.80，存储居品毛利率达59.08。

　　这轮利润来自其所处的产业链位置。在半体存储产业链中，江波龙是处于中间次第的存储模组厂商：进取游存储晶圆原厂采购NAND Flash、DRAM颗粒，加工成固态硬盘、内存条等居品，再向下流末端客户录用竣工处置案。在AI算力推广与企业存储需求的拉动下，NAND价钱抓续上行，以模组厂商身份站位的江波龙，较为竣工地继续了这轮加价红利。

　　但把时期线拉长就会发现，这份增长成立在低的基数之上：105.77亿元利润对应的旧年同期基数仅1476万元，而2025年季度公司尚吃亏1.52亿元。事实上，江波龙连年来盈利弧线直处于剧烈舞动之中——2021年净赚约10亿元；2022年登陆创业板确过去即骤降至7279.7万元，同比下滑92.81；2023年由盈转亏，巨亏8.28亿元；2024年回升至约5亿元；2025年季度再度转亏；2026年上半年又迎来爆发式增长。

　　但利润暴增的另面，江波龙的现款流并未同步。本年上半年，其策动活动产生的现款流量净额为-31.51亿元，上年同期为6.93亿元，同比降幅达554.82。确凿吞吃现款的是存货。扫尾6月末，江波龙账面存货达257.77亿元，相较2025年末的116.78亿元增长约120.73，占总钞票428.77亿元的60.12——单钞票类别照旧吃掉了公司六成钞票，存货盘活天数长达340.52天。

　　这或者定程度上也讲明了为什么江波龙仍在向市集伸手要钱。除了这次赴港上市除外，江波龙在A股端同步进了笔37亿元的定向增发，从公告到落地仅用时8个月。

　　2025年12月，江波龙公告称，拟向特定对象刊行股票召募资金不外37亿元，其中8.8亿元投向面向AI的端存储器研发、12.2亿元投向半体存储主控芯片系列研发、5.4亿元用于半体存储端封测名目成立、11亿元用于补充流动资金。

　　2026年5月，该定增已被交所审核通过。8月，该定增落地，包括易达基金、诺德基金在内的多有名机构参与这次定增，刊行价钱为560元/股。但是，扫尾9月8日港股收盘，江波龙A股报收358.86元/股，已显著低于定增刊行价。　　东财图解·加点干货天津市瑞通预应力钢绞线有限公司相关词条:铝皮保温施工     隔热条设备     钢绞线    玻璃棉卷毡    保温护角专用胶

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