国金证券股份有限公司赵中平,杨欣,杨雨钦近期对海澜之进行询查并发布了询查讲演《Q1计算矜重，期待新业态发展加快》，予以海澜之买入评。

海澜之(600398)

公司4月29日公布2026年季报呼伦贝尔预应力钢绞线规格及参数，Q1竣事营收66.61亿元，同增7.66，归母净利润9.49亿元，同增1.51，扣非后净利润9.46亿元，同增2.14，Q1公司计算矜重。

计算分析

主业计算矜重，其他增速亮眼。26Q1海澜之主/海澜团购/其他营收为51.61/4.05/9.85亿元，同比变化+11.17/-37.30/+32.56，其他增速亮眼，团购业务营收同比下滑较多主要因为25Q1基数较。分渠谈来看，26Q1线下渠谈营收53.54亿元，同比增长6.73。26Q1直营渠谈竣事营收20.70亿元，同比增长29.99，26Q1末海澜之系列直营渠谈门店数目1647，较年头净增多门店18，渠谈数目与店普及共同运行成长。加盟渠谈26Q1竣事营收40.76亿元，同比增长7.46，加盟渠谈较年头减少11。26Q1线上营收11.96亿元，同比增长27.92，在毛利率普及情况下竣事质料快速增长。

盈利水平结构波动，期待京东奥莱等新业态孝敬事迹增量。26Q1毛利率为45.93，同比减少1.49pct，主要因为斯搏兹、京东奥莱直营店毛利率低于主业。26Q1销售/解决用度率永别为21.07/4.02，预应力钢绞线同比+0.81/-0.76pct，举座褂讪。26Q1净利率为13.80，同比着落1.33pct，期待公司京东奥莱等多元业态孝敬多事迹增量。

产物+渠谈+新业态都发力，看好公司改日成长。1)主业面公司以产物研发盘算推算为中枢，为浮滥者提供质价比产物，自在多端倪、多年级段、多场景的国民着装需求。渠谈面26年预期加盟店和直营店均竣事同店增长，在化国内门店举座质料的同期持续发力国外阛阓，普及影响力。2)新业态面公司将加码阿迪达斯等通顺业务拓展，并执续加大与作力度；京东奥莱面，在拓展渠谈业务布局的同期呼伦贝尔预应力钢绞线规格及参数，引进多质，丰富城市奥莱的组及产物品类。咱们执续看好公司改日成长。

盈利预测、估值与评

公司主业矜重计算，改日多元业态成漫空间大，咱们坚强看好公司改日发展，瞻望公司2026-2028年EPS永别为0.48/0.51/0.56元，对应PE永别为14/13/12倍，保管买入评。

风险领导

内需复原不足预期、京东奥莱拓店不足预期。

证券之星数据中心笔据近三年发布的研报数据臆想，东北证券苏浩洋询查员团队对该股询查较为入，近三年预测准确度均值为75.24，其预测2026年度包摄净利润为盈利23.35亿，笔据现价换算的预测PE为13.49。

新盈利预测明细如下：

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