国金证券称，刚毅看好国内算力产业链的“景气行情”，当下AI行业训共振，算力需求速开释，2026年将是算力需求从“云表锤真金不怕火”向“锤真金不怕火+理”双轮驱动转型的关节之年，算力缺口将在多模态和广场景的催化下，速开释。

　　在供需双侧强逻辑的挤压下，预判2026年算力产业链将进入“全链通胀”周期，行业景气度将从中枢芯片向AIDC、云与算力就业、配套电力拓荒及就业器等门径外溢。投资策略上，鉴于字节进步、阿里、腾讯等巨头较为明确的老本开支趋势，其供应链具有较的功绩详情，度绑定头部互联网厂商（CSP）的供应链公司，或将获取权贵的额收益。

　　01 训共振，算力需求速开释

　　1. 大模子“武备竞赛”并未降温，向质地、多模态加快进步

　　头部互联网厂商的护城河应日益权贵，字节进步（豆包系）、阿里巴巴（通义系）、腾讯（元宝系）近期密集发布了万亿参数的新代主力模子，以智谱AI、DeepSeek（度求索）、Minimax、科大讯飞为代表的“AI新势力”亦在快速迭代其MoE架构。为关节的是，Scaling-law在多模态域也已展现出络续，多模态生成是典型的“算力吞吃兽”，进步权贵利好算力基础治安。

　　字节AI全栈立异。据科创板日报2月12日报谈，字节进步火山引擎初步详情2026年2月14日发布豆包大模子的系列进犯升发布，本次模子发布触及豆包大模子2.0、音创作模子Seedance 2.0、图像创作模子Seedream 5.0 Preview。这次升，豆包大模子2.0将持重发布，基础模子智商和企业Agent智商将有大幅普及。据字节进步官公众号昌都锚索厂，2月12日豆包生成模子Seedance2.0持重发布，现已接入豆包和即梦产物，并上线火山舟体验中心。

　　Seedance 2.0达业界SOTA水平。Seedance 2.0在体育场景下的生成可用率达到业界 SOTA 水平，其在东谈主物动作建模面，有着当然连贯、恪守现实宇宙通顺规定的权贵势。它能保真地成时序精密的复杂交互场景，也能在特写镜头中展现出度传神的细节与严实的物理逻辑，宛简直拍。且Seedance 2.0能复杂剧本，保握通晓的主体致。模子还具备定的编念念维，分镜设想和运镜贴叙事逻辑。此外，Seedance 2.0 新增了剪辑和蔓延智商，每位用户都能像演样掌控全场。在各项评测中，Seedance 2.0 的综阐扬达到行业先水平。

　　通义千问Qwen-Image-2.0发布，在文生图和图生图基准测试中获取越能。凭据千问大模子官公众号，2月10日，阿里出Qwen-Image-2.0，新代图像生成基础模子。Qwen-Image-2.0主要特包括：1）业的翰墨渲染：1k token指示复旧，直出业信息图，包括PPT/海报/漫画等。2）邃密无比的真履行感：2k分辨率复旧，邃密无比描摹写实场景，包括东谈主物/当然/建筑等。3）强的语义恪守：交融生成体化，生图剪辑二。轻量的模子架构：小模子，快速率。AI Arena模子盲测数据走漏，Qwen-Image-2.0算作个生图剪辑二的模子，同模子在文生图和图生图基准中获取越能。

　　Deepseek模子新，凹凸文长度升、学问库新。据科创板日报2月11日报谈，DeepSeek在网页端和APP端进行了版块新，复旧1M（百万）Token的凹凸文长度，而前年8月发布的DeepSeekV3.1凹凸文长度拓展至128K；同期，学问库新至2025年5月。

　　智谱发布新代旗舰模子GLM-5，在Coding与Agent智商上取得开源SOTA。2月12日，智谱上线并开源GLM-5，其在Coding与Agent智商上，取得开源SOTA阐扬，在真实编程场景的使用体感迫临Claude Opus4.5，擅长复杂系统工程与长程Agent 任务。在大家的Artificial Analysis 榜单中，GLM-5位居大家四、开源。GLM-5基座智商演进：1）参数限制扩展：从355B（激活32B）扩展至744B（激活40B），预锤真金不怕火数据从23T普及至28.5T，大限制的预锤真金不怕火算力权贵普及了模子的通用智能水平；2）异步强化学习：构建全新的“Slime”框架，复旧大模子限制及复杂的强化学习任务，普及强化学习后锤真金不怕火经过率；建议异步智能体强化学习算法，使模子大约握续从长程交互中学习，充分引发预锤真金不怕火模子的后劲；3）荒芜看管力机制：次集成DeepSeek Sparse Attention，在保管长文本果损的同期，大幅镌汰模子部署成本，普及Token Efficiency。

　　2.理算力需求正以预期的斜率高潮

　　以字节、阿里、腾讯三大厂为例，跟着大厂围绕AI进口伸开强度竞争，流量获取与生态通变成力，动AI从器用属向频就业进口跃迁。在用户限制与使费用双普及的布景下，理侧算力需求正以预期斜率快速抬升。

　　字节：QuestMobile数据走漏，豆包2025年用户限制握续增长，四季度月均活跃用户达2.3亿户，贯穿两个季度登顶行业榜，月均下载用户数也贯穿3个季度位居行业，而在豆包APP强势登陆央视春晚后，凭借全民曝光，其广进程有望再上台阶。

　　阿里：千问借助阿里巴巴生态的资源势，通了淘宝闪购、飞猪、盒马、大麦、德、支付宝等多款应用，融生态内的来去体系、地舆位置就业、出行资源、电商资源等智商，让AI大约丝滑地完了点外、购物、订机票等相对复杂的操作昌都锚索厂，信得过化身为用户身边的“万能管”。数据走漏，上线两个月，千问C端（豪侈者端）月活跃用户数已冲突1亿，在学生和白东谈主群中增长迅猛。

　　腾讯：2026年开年以来，腾讯在AI域动作时常：先是启动酬酢AI“元宝派”内测，接着狂撒10亿元红包为元宝派拉新，引发AI圈红包大战。

　　除了模子自己的进口流量，AI漫剧、AI编程等原生应用的快速爆发，AI医疗、智能制造等垂类模子的蓄势待发。

　　多模态驱动视觉质变及技巧红利开释，动态漫、AI漫剧已成“爆款”。 2025年多模态技巧敛迹动视觉阐扬力跨越式普及。供给端，AI大幅压降制作周期，完了低成本批量化产出；需求端，紧凑节律与厚谊密度击顶用户痛点。供需双侧适配，驱动赛谈从边缘迈向主流。凭据短剧自习室公众号统计，从2025年度抖音端漫剧累计播放量TOP100榜单来看，钢绞线共有52部沙雕漫、28部AI漫剧、17部动态漫、3部证实注解漫上榜，分辩占比52、28、17、3。其中仅有1部冲突5亿播放——AI漫《斩仙台下，我颤抖了诸神》，10月份上线，扫尾26年1月初累计播放量10.6亿，成为当之愧的2025年度“剧”。

　　AI编程从扶植器用迈向原生进口，开发责任流进入Agent期间。跟着模子在长凹凸文交融与多文献和洽智商上的冲突，AI编程正由“代码补全插件”升为具备设想、生成与考据智商的编程Agent。2月2日OpenAI出编码助手Codex立App，并发布底层GPT-5.3-Codex模子，立应用圭表Codex在出后的周下载量就过了100万次且Codex用户总和环比增长60。比拟于之前的AI编程大模子，GPT-5.3-Codex“越编程”，旨在复旧软件生命周期中的所有责任，包括调试、部署、监控、编写公关需求文档 (PRD)、剪辑案牍、用户讨论、测试、办法分析等，不错在几天时期内从运转构建度复杂的游戏和应用圭表，在SWE-Bench Pro 和 Terminal-Bench 上创下了行业新，并在OSWorld和GDPval上阐扬坚强。

　　大家巨头滩，业化闭环重塑医疗生态。1）爆款考据C端刚需：2025年12月25日，蚂集会团战术升“蚂蚁阿福”，完了从单器用向“AI健康伙伴”的形状跃迁。发布当日即冲至苹果应用商店总榜TOP3，气候阐扬存力考据了C端用户在严肃健康场景下浓烈的交互需求与信任托福。2）垂直闭环构筑壁垒：不同于通用大模子的泛化问答，阿福依托业医疗底座，度通“智能问诊-在线挂号-医保支付”全链路。这种将信息流径直转念为就业流的闭环智商，设立了其在医疗垂直场景下弗成复制的竞争势。3）产业趋势大家共振：2026年1月8日，OpenAI跟收支ChatGPT Health。继蚂蚁阿福之后，大家AI军者一口同声切入医疗赛谈，进步强化了该细分域“壁垒、单价、粘”的产业逻辑，板块建设价值权贵普及。

　　02 供给端外部边缘，里面国产化加快放量

　　外部面，NVIDIA H200（规版）持重获批进入市集，短期内将有缓解算力惊惧。据不雅察者网，1月13日，好意思国特朗普政府持重批准英伟达对华出口H200东谈主工智能（AI）芯片，凭据好意思国商务部发布声明，商务部属属机构工业与安全局（BIS）正在转变对某些半体向出口的许可审查政策——从定拒改为逐案审查。H200短期内将有缓解头部互联网厂商在大限制模子锤真金不怕火上的算力惊惧，助模子迭代速率。

　　国产算力芯片的能与生态建筑已跨过“可用”向“好用”的拐点。国产GPU在能办法、软件生态、应用适配等面与NV代仍有差距，但已基本追平H20、A100等，且在土产货化就业、政策复旧、成本戒指等面具备势。跟着老本握续注入，国产企业有望在细分场景完了冲突，慢慢扩大市集份额。1）算力办法上：国内多量头部企业主流在售产物的 FP16/BF16 在 100-300 TFLOPS 傍边，处于英伟达 A100 产物阶段，少数厂商通过封装等式完了接近英伟达 H100 产物的算力，为国内水平；2）显存面：国内企业结自身产物特色，分辩遴荐 HBM2e、HBM2、GDDR 等显存类型，显存带宽在 0.5-2TB/s 傍边。

　　供给侧：上游制程产能的推行为芯片供应提供了底层保险。中芯刚刚发布的2025年全年财报走漏，2025年四季度公司营收为24.89亿好意思元，环比增长4.5；在本季度加多了1.6万片12英寸晶圆产能的基础上，公司产能哄骗率保握在95.7；举座8英寸产能哄骗率过，举座12英寸接近满载，这主淌若产业链重构和迭代应握续作用的恶果。2026年全年的提示为：营收增长预测将于同市集产业界的平均水平，老本开支预测与2025年约莫握平。

　　CSP厂商加快适配，助力国产芯片生态建筑。英特尔的X86生态、英伟达的CUDA生态之是以难以撼动，中枢在于变成了“芯片 -软件-应用”的闭环。而刻下国产阵营中，华为昇腾、阿里平头哥、壁仞科技等芯片厂商各有技巧途径，生态踱步问题权贵。腾讯集团实践总裁汤谈生在调换中坦言，不同参数限制的AI模子需要适配不同芯片建设，刻下只可通过与多厂商作完了场景遮掩。百度、阿里等企业加快适配国产芯片，动“芯片-模子-应用”闭环变成。

　　03 国产算力全链通胀，有望量价皆升

　　在供需双侧强逻辑的挤压下，咱们预判2026年算力产业链将进入“全链通胀”周期，行业景气度将从中枢芯片向AIDC、云与算力就业、配套电力拓荒及就业器等门径外溢。

　　CPU加价：自25Q4起，部分CPU大厂已步入加价周期。25年10月，据外媒TrendForce报谈，英特尔公司正接头对其13代Raptor Lake和14代Raptor Lake Refresh措置器进行价钱挽回，涨幅可达10；26年1月，据外媒Wccftech报谈，AMD和英特尔本年各自的就业器CPU库存均已售罄，大部分需求来情景限制企业，他们但愿将新的就业器CPU集成到现存机架架构中，这亦然畴昔几个季度需求权贵增长的原因，因此，据称AMD和英特尔都接头将就业器CPU价钱提多达15，以确保供应保握通晓。

　　算力/云厂商加价：1月23日，亚马逊云科技（AWS）近日上调其EC2机器学习容量块（Capacity Blocks for ML）价钱约15，其中p5e.48xlarge实例每小时费用由34.61好意思元涨至39.80好意思元；1月27日，谷歌云持重官宣加价，自2026年5月1日起，对Google Cloud、CDN Interconnect、Peering以及AI与经营基础治安就业进行价钱挽回；2月12日，智谱告示对GLMCoding Plan套餐价钱体系进行结构挽回，举座涨幅自30起。

　　AIDC投建力度握续景气：1）海表里大厂CapEx握续增，硅谷四大科技巨头2026年CapEx将达6500亿好意思元，AI武备竞赛进步加重，具体看：亚马逊成为四中参预限制大的企业，将2026年老本支拨标的定在2000亿好意思元；Alphabet的老本支拨接头达1750亿好意思元-1850亿好意思元，同比接近翻倍；Meta预测全年老本支拨将增至1350亿好意思元，同比增幅或达87；微软同期公布其二季度老本支拨同比增长 66，预测其扫尾6月的财年老本支拨将迫临 1050亿好意思元。2）智算中心握续扩容，国产替代加快。凭据IDC数据，2020年智能算力限制为 75.0EFLOPS，到2028年预测将达到2,781.9EFLOPS，预测2020-2028 年复增长率达到57.1。在多维度数据与产业动态的交叉印证下，AI算力基础治安投建力度保管位，AIDC门径呈现握续景气膨大态势。

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