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　　中金发布研报称，磋议到古茗（01364）开店节拍预期，上调25/26年经鼎新净利润9/19至25/32亿元锡林郭勒盟预应力钢绞线价格，引入27年盈利预测39亿元。公司刻下交游在20/16倍26/27年P/E；上调目标价29至36港元，对应24/19倍26/27年P/E和22上行空间，保管跑赢行业评。

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　　中金主要不雅点如下：

　　预测25年中枢盈利同比增长64锡林郭勒盟预应力钢绞线价格

　　该行展望公司25年收入+46，经调中枢净利润（剔除公允价值及预扣税影响）+64至25.2亿元，对应2H25收入+50，经调中枢净利润+78，好于市集预期，主要因为开店及毛利率提高幅度好于预期。

　　2H25同铺保管亮眼增长锡林郭勒盟预应力钢绞线价格，外补贴下加盟商实收得手率可控

　　受益于外平台补贴、咖啡孝敬提高、新品甜品碗等，该行展望公司2H25同店施展增，4Q25外补贴退坡后同店郑重增长。为保护加盟商实收得手率及利润率，公司自7月起调升外平台价钱，加盟商实收率较24年保捏厚实，利润率可控。公司下半年装修瓶颈科罚后开店加快，该行展望全年门店净增近3500，总额打破1.3万，25年公司在势市集门店加密，同铺保捏亮眼施展外。山东开店及同店施展回反正轨，锚索并在河北、陕西有所打破。受益于供应链提后带来的畛域应，该行展望2H25公司毛利率同比提高，销售不休用度率下行，带动2H25利润权贵增长，25年中枢净利率好于23年，但股息预缴税及汇兑耗损等非频繁身分或对报表利润形成定扰动。

　　26年聚焦堂食及升，同店仍有提高空间，先势扩大

　　公司测算25年由外补贴带来的纯增量低于10，26年补贴退坡对同店影响有限。26年公司将提早生意时候至早上7：30，咖啡+烘焙聚焦堂食占比提高，磋议咖啡自25年10月后才有权贵孝敬以及纯真有的新品出，该行展望26年同店收入有望杀青0-5增长。26年公司将积动6代店形象升，聚焦升，赋予古茗明晰的理会，提高价值感。阅历24年公论影响、25年外补贴影响，公司团队及加盟商强引申力使得功绩展现出较强韧，该行以为公司长期空间浩大，展望26年公司将连接25年较快开店节拍，超越放心先势。

　　风险指示：国内现制茶饮竞争强烈、门店延伸速率放缓及单店店下滑。

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包袱剪辑：史丽君 锡林郭勒盟预应力钢绞线价格

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