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　　华源证券发布研报称石嘴山镀铜钢绞线，展望卫龙厚味（09985）2025-2027年归母净利润分离为13.84/16.96/20.12亿元，同比增速分离为29.53/22.52/18.65，刻下股价对应的PE分离约20/16/13倍。参考相同业态公司盐津铺子、万辰集团、劲仔食物的2026年PE均值约为19倍，鉴于魔芋品类需求景气度，且公司综势杰出，收入有望得当增长，次袒护，赐与“买入”评。

　　华源证券主要不雅点如下：

　　信守品质、耕品类，卫龙大单品的告捷复盘

　　卫龙厚味是失业食业内典型的大单品型企业。21世纪以来，卫龙领先收拢小吃工业化的率红利，然后在辣条行业危险中重塑尺度与挥霍者瓦解石嘴山镀铜钢绞线，享受辣条化、端化红利。而卫龙魔芋爽则是踩中了健康化、化的挥霍升海潮；同期公司接续夯实品类先发势，并借助力与渠说念力达成硬人恒强。

　　国内辣味食市集增长快，魔芋市集成漫空间大

　　我国食行业容量大，但供需两头散布，合座呈现“品类丰富、不及”，竞争门槛低、居品质命周期较短以及挥霍者粘不等特质。相较食行业合座，我国辣味食市集增长快；其中，细分类目辣条对比其他食物类口味特，挥霍者复购率，钢绞线尤其行业重塑后呈现化、端化发展，超过延迟居品质命周期；而魔芋食是凭借健康低卡、踏实可塑等特征，成为比年行业表象爆品，且模仿日本等锻真金不怕火市集，已往魔芋成漫空间广泛。

　　辣条、魔芋食市集聚合度相对较石嘴山镀铜钢绞线，卫龙品类&&渠说念等综势昭彰

　　对比竞争敌手，公司在辣条、魔芋域具备昭彰的品类先发势，研发翻新端注重动须相应；而大单品畛域应、年青化的运营超过得当卫龙在两大品类的势；公司全渠说念布局，市集袒护广度、居品铺设胪列面于同行敌手。

　　多品类大单品运行成长，盈利有望延续

　　魔芋品类系公司收入增长持手，有望接续享受品类浸透红利，达成硬人恒强；而原主业辣条或以调结构、稳基本盘为主，同期树立新口味（麻辣等口味），探索国外市集新弧线。而从ROE视角看，已往在魔芋原料资本回落以及产能诈欺率提高下，公司盈利有望延续；同期魔芋品类速发展，有望运行公司产能诈欺率、钞票盘活率回升，从而动ROE接续朝上。

　　风险领导：食物安全问题，行业竞争加重风险，原材料价钱波动风险。

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遭殃裁剪：史丽君 石嘴山镀铜钢绞线

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