品红（300723.SZ）2026年半年报不出丑懂，其“营收下滑、净利暴增759”的好坏反差沈阳直径15.2钢绞线，圮绝惟一段话：归母净利润4.85亿元里，转让参股公司Arthrosi股权带来的非流动钞票处置收益约5.86亿元，是扭亏为盈的唯正向起首。而剔掉这笔次收益，扣非归母净利润为-1.31亿元，主业仍在失掉。

看似庸俗的中报，其实照旧有好几个值得谛视的亮点。

 01/

翻新药氘泊替诺雷（AR882）

外洋Ⅲ期阳+国内Ⅲ期揭盲在即，是现时大的非财务看点

氘泊替诺雷（AR882）是品红在研的尿酸症&痛风翻新药物。在人人已公布Ⅱ期数据的口服URAT1禁锢剂中，AR882是个且唯证实12个月靶痛风石消退率的品种。

品红Arthrosi外洋权利已收到期并购款 11915.89万好意思元（折东谈主民币约8.24亿元）。其余 5.50亿好意思元（约38.87亿东谈主民币）的临床、注册和销售里程碑付款需达成要求后可收取。但区权利+人人先供应权留下了，等于用外洋高潮空间换回详情现款+保留原土交易化期权。

对中报而言，AR882不是“本期孝顺利润”，而是把翻新故事变成独揽竣事，这才是这份中报该被读出来的点。

证实期内，AR882 人人关节Ⅲ期 REDUCE 2 商议（NCT06439602）取得了阳顶线遵循，两种剂量均达主要绝顶（6个月sUA<6mg/dL：75mg组69.2 vs 安危剂8.1，50mg组56.6 vs 8.1，p<0.0001）。SOBI（买）已于2026年5月官宣该数据，并称REDUCE 1（另项人人Ⅲ期，入组800+东谈主）展望2026下半年读出，详确数据展望将在本年四季度的某次科学大会公布。中报也明确“国内Ⅲ期受试者临床磨练依然抛弃，公司将尽快完成数据统计并按要求败露”。

这意味着2026年下半年能够率能看到AR882Ⅲ期顶线。若达到主要绝顶，即是国产痛风翻新药个Ⅲ期收效案例。阛阓之前给PE买的是“人人AR882”，外洋权利后估值锚下移至“AR882+口服GLP-1期权”，中报是次预期重置而非利好出尽。

02/ 沈阳直径15.2钢绞线

在降尿酸&痛风疗域

两款家具与AR882协同作战

讲完AR882，顺带看同赛谈的“仿制药补强”与“自研翻新储备”两个动作：

2026年7月21日，品红按化药注册分类3类陈说的苯溴马隆片获批上市，视同过评。苯溴马隆片是促尿酸排泄类老药，国内2025年全末端约5.66亿元领域（其中城市+县公立病院约2.69亿元）。原研赛诺菲“立加利仙”占60以上，品红是6国产仿制。集采卷，原研又占大头，国产仿制走量难走价，这个单品种年收入展望不外几千万元别，毛利率中等。但它的策略酷好酷好不在于单品利润，而在于为AR882的交易化铺下层渠谈。因为待AR882区2027—2028年上市时，销售队列不错同期仿制老药苯溴马隆作念下层/医保放量，翻新药AR882则作念中重度/痛风石端。

2026年8月，公司自主研发的翻新药物APH03867片（新式口服、非肽小分子URAT1禁锢剂）获取国药品监督料理局临床磨练批准告知书，拟用于痛风伴尿酸症的疗。APH03867通过禁锢肾脏中URAT1的活，阻断尿酸在肾小管的重招揽，增多尿酸排泄，达到有镌汰尿酸的果。

从AR882到APH03867，公司在降尿酸&痛风疗域将安闲构建起档次分明的翻新家具梯队，不断丰富痛风域的家具管线。

据《尿酸症与痛风调治指南（2019）》，尿酸症的总体患病率为 13.3，痛风总体发病率为 1.1。干扰商议标明，降尿酸疗可已出现肾毁伤的尿酸症患者肾并延安闲肾病（CKD）进展，同期可镌汰压尿酸症患者的减轻压与舒张压。字据弗若斯特沙利文预测，尿酸症患者东谈主数从 2019 年的 1.83 亿东谈主增至2024年的2.21亿东谈主，年复年增长率为3.8，且展望到2033年将达2.86亿东谈主，2024年至2033年的年复增 长率2.9。降尿酸及痛风药阛阓改日相等可期。 

03/

八个新增批件在集采报名阅历上均占势

中报暗意：“2026 年是公司翻新药先策略的化之年，是攻坚冲突之年。”上半年公司自主研发进入约8235.47万元，占公司营业收入的16.75。

从上表可看到沈阳直径15.2钢绞线，2026年上半年至7月，品红累计收货7个批件。获批节律达到平均每月1个，是往常三年里快的。

这些新增坐褥批件（含苯溴马隆片）一起为化药3/4类注册，获批即视同通过致评价；除阿仑膦酸钠口服溶液医保属公告未标乙类外，其余品种均明确纳入国医保乙类目次。这七个批件障翳了骨质疏松、止、压、平喘、痛风五个慢病/综赛谈，家具梯队布局无缺。

集采的报名阅历取决于“视同过评/过评”这谈硬门槛，而医保乙类影响的是进院准入速率和患者自付比例。前者决定能不可进场参赛，后者决定能不可跑出量。品红这6个品种适值在这两项上都占了势。

从单品量来看，这些家具均为化药3/4类仿制药，单品种峰值收入大多在几千万元至1亿–2亿元之间，不具备再造个大品种的才能。但它们对品红的策略酷好酷好在于填补主业缺口：2026年上半年儿童药收入同比下落20.89，而上表中的阿仑膦酸钠口服溶液（骨科慢病）、好意思阿沙坦钾片（压）、盐酸丙卡特罗口服溶液（儿科呼吸）等品种，钢绞线凭借“医保乙类+视同过评+可进集采”的三重属，能够借助现存渠谈快速铺货，在定程度上对冲儿童药下滑带来的营收压力，避主业出现目田落形式的下滑。

芩香清解口服液的临床磨练批准告知书（IND）不是新增仿制药，而是对品红已上市的儿童中成药芩香清解口服液进行恰当症拓展，将适用东谈主群从儿童延长至成东谈主急上呼吸谈感染（内外俱热证）。这类“已上市品种二次诱骗”旅途，研发进入相对可控，产出弹却较，若能收效获批成东谈主恰当症，将大幅拓宽该品种的指标阛阓天花板。当今，儿童中成药芩香清解口服液在品红儿童药矩阵里属于二梯队主力。据米内网数据清楚2023-2024年末端销量1.1亿元。

APH04935则是切进口服GLP-1减重赛谈的关节管线，天然程度较头部企业逾期2-3年，但补都了品红从“痛风单核”走向“痛风+代谢双核”的翻新药管线拼图。

04/

集采“15+2”扩容，避主业目田落体

前文所列6个新增坐褥批件一起视同过评、5个明确医保乙类。这责罚了“有莫得参赛阅历”的问题。而2026年内容的集采战果诠释，这些阅历正在鼎新为病院采购量。

据中报败露15个品种拟中选集采不绝来看，品红保住了奥司他韦、硝苯地对等老品种的存量份额，8月又有打针用硫酸艾沙康唑和培哚普利氨氯地平片（Ⅲ）中选十二批国采，采购周期到2029年底。培哚普利氨氯地平片（Ⅲ ）2025年收入348.17万元，打针用硫酸艾沙康唑刚于2025年8月获批、销售收入为0；集采后前者放大存量、后者则可实现从0到1破冰。

这套组拳的平直遵循是：2026H1慢病药营收1.33亿元，同比逆势微增0.36。在儿童药收入同比-20.89的配景下，慢病端莫得随着塌，反而成为主业的减震器。天然，集采所以价换量，艾沙康唑等新品种放量需要3-4个季度，简直的“集采红利”要到2027-2029年才安闲体现；但在当下，它至少能够诠释主业下滑不是目田落体，因为有15+2个集采品种在兜底。

05/

5个家具进2026版基药目次，对冲病院端压力

中报败露，品红共有5个家具进入《国基本药物目次（2026年版）》，包括盐酸克林霉素棕榈酸酯颗粒、孟鲁司特钠颗粒、托拉塞米打针液、艾司奥好意思拉唑镁肠溶干混悬剂、克林霉素磷酸酯打针液。这5个品种均为已上市的化药通用名，品红品种，但品红看成过评厂+现存儿科/慢病渠谈的合手有者，具备在基药配备均分羹的势。

其中，盐酸克林霉素棕榈酸酯颗粒是品红儿童药板块的中枢品种。盐酸克林霉素棕榈酸酯系列（分布片+颗粒）2022-2023年间年收入10亿元，2025年因集采违章暂停陈说阅历、重叠儿科末端下行，收入显然萎缩。这次颗粒剂型进入基药目次，意味着不错通过下层医疗机构（社区卫生中心、州里卫生院）强制配备基药的机制，绕过等病院的门槛再行铺货，弥补此前因集采受限而流失的销量。颗粒剂型对儿童服药友好，下层儿科/全科医师处民风熏陶，需荒谬学术广即可起量。

另外4个品种各有单干：孟鲁司特钠颗粒和艾司奥好意思拉唑镁肠溶干混悬剂同为儿童友好剂型，差异切入儿科呼吸和儿科消化域，与克林霉素颗粒变成“抗感染+呼吸+消化”的儿童药三角复古；托拉塞米打针液和克林霉素磷酸酯打针液则归入慢病/综线，和集采中选的艾沙康唑、培哚普利等品种叠层障翳，在等病院（集采锁量）和下层医疗（基药强制配备）两个层同期放量。

基药目次频繁每3-5年调度次，2026版展望本质至2030年前后。下层铺货起量需要1-2个季度爬坡。短期（2026H2-2027H1）对营收的拉动有限，但中期（2027-2029）随着下层障翳完善，克林霉素棕榈酸酯颗粒有望从“下滑中的大单品”转为“基药驱动的褂讪现款流品种”，配集采品种的放量，共同组成主业收入的底部复古。

从上述这些亮点不错看到，品红这份中报成绩单，其实已回复了阛阓热心的问题：完Arthrosi之后，品红价值安在？

谜底是：仿制底盘在建筑、翻新管线行将竣事、新赛谈正在布局。而接下来的12个月，随着AR882国内Ⅲ期揭盲、REDUCE 1大派别据（展望下半年读出、Q4科学大会胪陈）、APH04935 Ⅰ期临床入手、集采品种放量爬坡，每个节点的竣事或幻灭，都会比这份中报的数字本人值得关注。

采写：南都N记者 黄海珊 

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