來源：新财渤社 阳江缓粘结预应力钢绞线
文\不雅澜
东莞四维材料科技股份有限公司（以下简称“四维材料”）于9月3日回应北交所轮问询。
历史沿革中阳江缓粘结预应力钢绞线，2021年3月，公司在短短20天内先后完成两次增资，价钱从1元/股跳涨至4元/股，估值骤增四倍，而廉价入股未必包括疑似职工捏股平台的“帏泰伙”。与此同期，四位实控东说念主计掌控83以上的表决权，何通海的工程师履历与胡斌的考验系统出身酿成“跨界组”。在对赌条件面，2021年与2023年两次融资均附有功绩快乐，公司声称“已完成”。
业务与财务层面，算作原材料成本占比过95的铝材加工贸易商，四维材料履行上赚取的只是铝锭价钱之上其陋劣的加工差价。证明期内毛利率仅约6至7，逾期同业逾12个百分点。与此同期，2025年期货投资逾千万的吃亏胜仗吞并了本就陋劣的利润，致公司在营收改进的布景下净利润反向下滑10。
20天估值腾挪四倍，功绩对赌“达标”
东莞四维材料科技股份有限公司（以下简称“四维材料”）的前身可追思至2009年8月20日建立的东莞市四维金属材料有限公司。彼时，何通海、胡斌、廖伟坚、谢行雯四东说念主以货币出资150万元共同创立了这公司，其中何通海认缴52.50万元（捏股35），胡斌认缴37.50万元（捏股25），廖伟坚与谢行雯各认缴30万元（各捏股20）。
历史沿革中，2013年4月，公司注册成本由150万元增至500万元，四位首创鼓动按原比例同比例增资，增资价钱为1元/股；2023年7月，四维有限全体变为股份公司；2025年4月，公司在世界中小企业股份转让系统挂；尔后通过定向刊行实施职工捏股权术。罢休递表时，公司注册成本已达6，502.55万元。
值得提的是，2021年3月，公司进行了两次密集的增资。五次增资（3月3日）价钱为 1元/股，仅20天后，六次增资（3月22日）价钱暴涨至 4.00元/股。短短20天内估值翻4倍，且五次增资由老鼓动和“帏泰伙”（疑似职工捏股平台）以廉价钱入股。
2023年3月，香港住户苏永安增资入股，公司变为外商投资企业。文献证明称依据2020年《外商投资法》需审批。
递表前，何通海、胡斌、廖伟坚和谢行雯四东说念主算作共同履行边界东说念主，胜仗和迂回计边界公司83.3242的表决权。其中，控股鼓动广东势为投资有限公司捏股约55.80，何通海个东说念主胜仗捏股约5.55。此外，广东东菱凯琴集团有限公司捏股6.44，广东建企鸿业投资发展有限公司捏股6.4。
董事长何通海，1969年降生，本科学历，1992年至1995年曾任航空部061基地3655厂507分厂手艺员、工程师。尔后蜿蜒于鸿电工业器材、遵义通海贸易、上海凯泉泵业昆明分公司、圳锦发铜铝等企业，2009年创立四维有限并担任实行董事于今。
总司理兼董事会布告胡斌19岁即进入某校职责，曾任招生事业办主任。廖伟坚与谢行雯则别离担任董事、总司理。
四维材料的IPO之路并非坦途。2026年5月22日，公司向北交所递交招股书，拟召募资金约3.26亿元。只是个月后的6月22日，北交所即下发了轮审核问询函，围绕业务花样及改进才调、销售内控有及末端销售竟然、收入证明规、购销订价花样及毛利率褂讪、期货投资及期后功绩褂讪、募投名堂要及产能消化风险等九大域抛出核查问题。公司随后请求脱期回应，于8月提交问询回应。
值得温雅的是，四维材料在历史融履历程中波及对赌条件。据显露，锚索公司曾与东菱集团、建企投资等鼓动签署包含功绩快乐、回购权、先认购权等稀奇投资条件的条约。2021年引入东菱集团和智享伙时阳江缓粘结预应力钢绞线，快乐2021年营收不低于12.5亿元；2023年引入建企投资和苏永安时，快乐2023年扣非净利润不低于5000万元。文献透露“已完胜仗绩快乐”。
研发费率0.23，利突击继受
四维材料的主营业务为定制工业材料的加工和销售，中枢居品为定制铝件（涵盖铝板、铝棒、铝排等），交易花样履行上是“赚差价”，采购端按“铝锭价+加工费”订价，销售端按“铝锭价+服务费”订价。公司自称提供“定制加工、现旅舍储、物发配送、选材研究等站式服务”。
公司原材料成本占主营业务成本的比例过95，这意味着公司的价值升值空间为有限。证明期内，公司主营业务毛利率别离为6.43、6.76和7.06，均低于同业业可比公司均值。行业内湛蓝锂芯2025年毛利率于四维材料12.79个百分点。
2023年至2025年，四维材料营业收入从16.99亿元增长至22.34亿元，呈现稳步增长态势。关系词，净利润别离为5，273.02万元、6，705.78万元和6，047.02万元，2025年在营收创下新的同期，净利润反而同比下滑约10。
公司将此归罪于期货投资吃亏。证明期内，公司投资收益别离为120.45万元、-64.29万元和-1，004.16万元。2024年和2025年投资收益为负，系铝期货约移仓产生的平仓吃亏。
客户面，公司2025年前五大客户包括东莞市昌泰金属贸易有限公司过火关系、东莞市启德金属材料有限公司过火关系、东莞市兴图特种金属有限公司等。五客户中四来自东莞、来自佛山。公司过90的主营业务收入来自华南地区，从88.05到89.96再到90.37。
供应商端，公司上前五大供应商采购占比联贯三年过88，其中向大供应商明泰铝业过火关系的采购比例别离达62.88、63.74和53.99。
值得提的是，2025年，公司支付给个东说念主司机的物流服务费达1，268.25万元，占比87.37。证明期内，公司还存在三回款，其中公司职工、外聘司机代收代付金额计510.94万元。北交所已明确要求公司说明是否存在个东说念主卡进出、要道凭据缺失等财务内控不模范情形。
应收账款面，证明期各期末公司应收账款余额从21，366.42万元增至26，811.32万元。2026年上半年，应收账款从3.20亿元激增至4.49亿元，增幅达40.63，显耀于同期营收36.69的增速。应收账款增速捏续于营收增速，且信用减值损失从104万元增至660万元。
证明期内，公司研发进入占营业收入的比例别离仅为0.22、0.21和0.23，这数字不仅远低于北交所上市公司平均水平，是远未达到新手艺企业认定所要求的3门槛。
公司虽声称领有56项软件著述权、9项发明利，但多量于证明期或证明期后取得，其中3项已经继受取得。这种“突击请求+继受购买”的学问产权赢得花样，很难让东说念主笃信公司具备着实的手艺改进才调。 北交所已在问询函中胜仗诽谤是否存在“购买或突击请求发明利、软件著述权的情形”。
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