北交所打新圈里，最近有个名字被反复念叨，不是因为它有多牛，而是因为它把大伙儿给“耍”了。蘅东光，代码920045，从9月底过会到12月发行，足足吊了市场三个月的胃口。大家等啊等，盼星星盼月亮，结果等来的发行公告，却像一盆冰水从头浇到脚。原定要发1927万股，突然就砍掉将近一半，只剩1025万股；网上发行量更是从1734万股腰斩到922万股。这还没完，股份少了，价格却抬上去了，每股定在31.59元。这一顿操作下来，想中个签，需要的资金门槛直接窜上了天。
这可不是简单的调整，而是一场精心设计的“魔术”。公司用更少的股份，圈走计划中同样多的钱。对谁有好处呢？首先是公司原来的股东们。发行后总股本变小了，每股的含金量自然就高了，尤其是那1090多万股上市前就已经在流通的老股，市值瞬间就跟着水涨船高。控股股东的控制权也被稀释得更少，位子坐得更稳当。这算盘打得，隔着屏幕都能听见响。
更绝的是，这个方案几乎是在规则的钢丝上跳舞。北交所要求上市后公众持股比例不能低于25%。我们来看看蘅东光是怎么玩的。实控人陈建伟和他控制的公司，加起来持股超过55%；另外几个员工持股平台又占了近12%。这些都不是“公众股东”。关键角色是深创投那几家，他们持股加起来8.2%，因为没超过10%，所以被算作了公众股东。你品，你细品。如果发行股份不是缩到1025万股这个“刚刚好”的数字，公众持股比例很可能就达不到25%这条及格线了。这分寸拿捏得，多一分嫌多，少一分就上市失败。
发行价的设定也是门“艺术”。31.59元，对应的市盈率是14.99倍。北交所当时对新股发行市盈率有个不成文的“天花板”，就是15倍。你看，14.99倍，紧贴着天花板，一点空间都不浪费。主承销商招商证券和公司，为了这个价格和股数，怕是没少费心思计算。他们算的是自己的利益最大化，但算没算过普通打新人的心呢？
这个“极致”的方案，带来的直接后果就是打新门槛高得离谱。北交所打新是按你申购的资金比例来分股票的。总共就922.5万股拿出来网上抢，粥少僧多，想确保分到一碗（100股），你得拿出多少米来换？根据很多资深打新人的测算，这次想稳稳拿到100股，申购资金得准备 855万到880万 。如果你想运气好点，再拼个100股的“碎股”，那资金量可能得往 930万 以上去。这是个什么概念？就在不久前申购的江天科技，正股门槛大概在650万左右。蘅东光这一下子，把门槛拔高了200多万。
这意味着什么？意味着资金量在 800万以下 的投资者，这次基本上就是来“陪跑”的，中签希望渺茫。你的钱被冻结两天，最后可能只赚了点逆回购的微薄利息。12月江天科技申购那天，逆回购利率最高也就1.75%，冻结合一千万资金，两天利息也不到一千块。为了这点钱，却要占用大几百万资金好几天，这买卖划算吗？很多小散几个月前就开始准备资金，摩拳擦掌，结果临门一脚发现，场子换了，入场费涨到了自己够不着的高度，只能在2025年底的寒风里“凌乱”。
手机号码：13302071130那有钱的大户就开心了吗？也未必。就算你有个一千万，这次顶格申购需要1457万，你根本用不着顶格。因为就算你顶格了，最终能分到的，大概率也就是“1+1”，即100股正股加100股碎股，总共200股。你多冻结合的那几百万资金，预应力钢绞线纯粹是浪费。所以对于大户来说，策略也变了，不再是简单粗暴地顶格，而是要精打细算，把资金配置在 900万到1000万 这个区间，去博一个更划算的结果。打新，愣是给逼成了资金配置的精密数学题。
吴镇是“元四家”之一，他书画皆能，明末清初画家吴历称赞他：“浑然天成，五墨齐备，盖仲圭擅长，非后学者所能措手。”现藏于北京故宫的《般若波罗蜜多心》经是其唯一存世的草书真迹，每个字的用笔堪称“炉火纯青”。
全卷共计1903字，《圣教序》的编撰，彻底拉开“集字”法帖的帷幕，后世很多的经典范本，如《半截碑》、《行书金刚》，皆是在此之后创造，因此《圣教序》在书法史上，具有不可忽视的重要性。
这次战略配售的安排，也透着一股“肥水不流外人田”的味道。总共就102.5万股的战略配售额度，全给了公司员工资管计划和保荐机构招商证券的子公司。外面那些知名的产业投资机构、公募基金，一股都没分到。这固然符合规则，但也让外界感觉，好东西都关起门来自己分了。
看看公司本身，做光通信器件的，行业可比公司像天孚通信、光迅科技，市盈率动辄六七十倍甚至更高。蘅东光用14.99倍发行，看起来是给二级市场留了空间。但问题是，你发行股本弄得这么少，上市后流通盘小，股价很容易被资金炒作。到时候是价值回归，还是爆炒一通，真的不好说。对于中签者，这或许是好事；但对于没中签、想上市后买入的投资者，风险就增加了。
蘅东光这个案例，像一面镜子，照出了北交所当前纯资金申购规则下的一些无奈。它完全变成了一个资金量的游戏。公司和大股东，利用规则，实现了自身利益的最大化。而普通投资者，尤其是资金量中小的投资者，参与的空间被急剧压缩。当打新不再是对公司价值和发展前景的判断，而纯粹演变为一场资金门槛的比拼时，它的公平性和吸引力，是不是就变味了呢？我们不禁要问，这种“缩股提价”的模式，会不会被后来者效仿？如果都这么玩，北交所打新会不会最终只剩下少数资金巨头的游戏？
抱怨归抱怨，规则如此，我们只能适应。面对蘅东光，理性的选择或许比满腔热血更重要。如果你的资金量不足800万，这次真的可以考虑放弃了，把资金去做点别的安排，或许效率更高。如果你的资金在800万到900万之间，需要明白你正在搏一个概率，可能颗粒无收。如果你的资金在900万以上，那么目标可以设定为争取“1+1”，并且记住， 千万不要顶格申购 ，那纯粹是浪费你的资金效率。
这场由公司和承销商主导的“玩笑”，最终的成本，很大程度上由满怀期待的打新者承担了。市场在前进，规则在完善，但在这个过程中，每一个这样的案例，都值得我们仔细琢磨湘潭预应力钢绞线厂，并发出自己的声音。因为，这关系到市场未来的生态，也关系到我们每一个参与者的切身利益。
