北京预应力钢绞线价格 申万宏源：次覆盖京东工业予“买入”评 长期增长空间广阔

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　　申万宏源发布研报称，京东工业（07618）作为国内头部数智化工业供应链服务提供商，基础设施搭建领先，建立行业标准，轻资产扩张具备规模应，并跟随现有客户出海布局，长期增长空间广阔。国内工业制造业和工业品采购规模全球大北京预应力钢绞线价格，需求端提要求、政策规范及技术和设施完善均催化数智化渗透率提升。次覆盖给予“买入”评。

　　申万宏源主要观点如下：

　　京东工业是中国领先的工业供应链技术与服务提供商

　　公司2017年布局MRO采购服务业务，并打造端到端供应链数智化基础设施，提供一站式工业供应链解决方案。按2024年交易额，公司已成为国内大的MRO采购服务市场参与者，服务企业客户数达到1.11万，提供约8110万个SKU，覆盖80个产品类别，商品来源于约15.8万供应商。

　　公司主要收入来自工业品（MRO）销售，规模稳步向上

　　2024年公司收入203.98亿元经调净利润9.09亿元，2021-2024年收入、经调净利润CAGR达到25.4%、21.9%。2024年商品销售收入占比94%，平台交易、广告和其他服务收入占比6%。公司管理团队经验丰富，具备互联网+供应链数智化复合能力。席执行官宋春正曾孵化京东企业业务，持续动工业供应链数智化。

　　中国工业供应链市场庞大，数智化发展起步。2024年中国工业供应链市场规模11.4万亿元，为全球大市场；数智化渗透率仅6.2%，远低于美国15%。2024年中国MRO采购市场规模3.7万亿元，2019-2024年CAGR为6.1%；数智化MRO市场规模4000亿元2019-2024年CAGR达到21.7%，渗透率为9.5%（VS美国过15%）。

　　工业品采购市场度分散，数智化有望加速集中

　　按照2024年交易额，京东工业在国内工业供应链技术与服务市场的市占率为4.1%，行业二市占率仅1.5%，行业CR5为7.5%京东工业在MRO采购市场的市占率仅为0.8%，排名二的企业市占率0.3%，行业CR5为1.5%。数智化采购基础设施搭建，技术投入大，渗透率将提行业门槛，有利于行业集中。

　　复盘美国MRO行业头部固安捷、快扣，两头部企业收入增长长期跑赢美国制造业增加值（2005-2024年美国制造业增加值、固安捷收入、快扣收入CAGR分别为2.8%、6.1%8.8%），体现MRO采购行业头部企业长期壁垒优势，早期供应链打造+完整履约网络建立构筑壁垒，通过规模扩张进一步强化优势。

　　京东工业“太璞”解决方案，实现全供应链数智化

　　公司为国内领先实现商品、采购、履约、运营工业品全供应链数智化企业，依托京东消费侧供应链的技术与能力积累，预应力钢绞线全供应链数智化建立SKU和流程标准，建立客户转换成本，通过客户和规模积累继续增强集采和数智化服务能力，形成正向飞轮应。

　　公司轻资产运营，周转驱动ROE，长期规模应显著

天眼查资料显示，太和县习发再生资源有限公司，成立于2021年，位于阜阳市，是一以从事批发业为主的企业。企业注册资本100万人民币。通过天眼查大数据分析，太和县习发再生资源有限公司参与招投标项目2次，利信息8条，此外企业还拥有行政许可3个。

天眼查资料显示，抚顺市顺达保温安装有限公司，成立于2002年，位于抚顺市，是一以从事土木工程建筑业为主的企业。企业注册资本2000万人民币。通过天眼查大数据分析，抚顺市顺达保温安装有限公司参与招投标项目20次，利信息5条，此外企业还拥有行政许可5个。

　　2024年京东工业存货周转率达到24次，表现远好于国内外可比公司。京东工业通过工业全供应链数智化实现，大部分订单由供应商直接发货需求端，减少自营品类库存，大幅提升周转率。通过数智化基础设施搭建，边际投入逐步减少，费用率（销售+管理+研发+履约）保持下行，2024年人均销售收入贡献达2500万元。研发投入保持领先，出工业用JoyIndustrial大模型，通过数智化基础设施强化，有望持续提升周转率。

　　盈利预测

　　该行预计2025-2027年经调整净利润10.96/17.35/23.01亿元，同比+20.5%/58.4%/32.6%，对应PE为30、19、14X。综合计算可比公司平均估值24X作为目标PE，根据2026年经调净利润17.35亿元，计算目标市值412亿元人民币，较当前24%向上空间，次覆盖给予“买入”评。

　　风险提示：外部环境承压，毛利率难以提升的风险；行业竞争加剧，商品销售收入不及预期的风险；工业品采购行业数智化提升不及预期的风险。

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责任编辑：史丽君 北京预应力钢绞线价格