阜阳预应力钢绞线厂 雷军“钦点”的锁匠，要IPO了

开始：猎云精选；文 / 孙媛

小米生态链中唯的智能锁企业，要 IPO 了。

近日，鹿客科技 ( 北京 ) 股份有限公司 ( 简称：鹿客 ) 递表港交所。

而它，然而雷军"钦点"的锁匠。

就在 9 年前，雷军曾在小米里面群转发了张三星智能锁的图片，并发问："小米能弗成作念？"

终，计划到装配劳动与安全问题的复杂，未接管自研的小米，便把这品类的开拓任务交给了被投企业鹿客科技。

也恰是这联袂，双逐渐酿成套共生形式。

鹿客与小米作东价比产物线，动小米智能锁飞速占阛阓，同期以自有探索端阛阓与前沿技巧，收场双线并行。

字据弗若斯特沙利文的尊府，于 2024 年，鹿客的静脉智能锁出货量位居全球，阛阓占有率为 10.5；其智能锁出货量位列全球四，阛阓占有率为 2.6；其在内地的智能锁出货量达到 120 万套，位列三，阛阓占有率为 5.8。

而它的 IPO，亦然场成本盛宴。

在阛阓，鹿客曾红时，它既勾引到了雷军，把智能锁的业务作念大，也在路决骤中，获取了众著名 VC 的助力，曾演出年内估值飞腾 455％的幕。

在它的死后，百度是大机构投资，执股 18.43，此外，顺为成本、蓝图、险峰、天国硅谷、联念念创投等均加码驻足。

就在递表前，鹿客还刚完成了轮新融资，中关村科学城携 2 亿元"突击"插足，投后估值已达 35 亿元。

彼时，首创东说念主陈彬就放出音讯，公司已完成股改与 Pre-IPO 轮融资，上市条款"已一皆具备"。

而目下，鹿客珍摄迈出了步。

前百度东说念主作念智能锁，雷军出"钱"又出"力"

鹿客科技，启动为东说念主熟知的身份是百度系。

首创东说念主陈彬是清华大学电子工程硕士，毕业后他曾先后赴任于 Sony Corporation 和北京创毅视讯科技有限公司，在创业前，他的后段职责资格是在百度负责小度智能硬件。

彼时，智能门锁浸透率不及 3，年出货量不到 300 万套，而陈彬次东说念主冬天忘带钥匙的经历中，让他意志到传统门锁的痛点亟待惩处，智能门锁有望重构庭安全场景。

于是，2014 年，他果决离开百度，创办鹿客科技 ( 前身为云丁科技 ) ，同庚便飞速融收场天神轮，收到了险峰长青、联念念之星的橄榄枝。

次年，鹿客便从国内公寓阛阓切入，以领先发布"云丁"云丁体化公寓智能锁及照管系统快速开阛阓，仅用了 2 年，其公寓智能门锁订单 1.8 亿元，阛阓份额占比 50。

2017 年，鹿客决定角逐 C 端，出"鹿客"，并找了前索尼想象师操刀想象，也即是这动作，偶合跟雷军的念念法不谋而。

那时，小米里面也在调明智能居，尤其智能锁这个品类，雷军还在小米里面大群发了张三星智能锁的图片，问小米能弗成作念同款。

但初小米合计智能锁结构复杂，还需要上门装配，既惦记安全问题，又顾忌上门装配的劳动压力较重，是以启动没敢自研，只是念念先了解阛阓情况。

之后，小米便找到了鹿客进行作阜阳预应力钢绞线厂，用鹿客的在小米渠说念试销售。

因业务需要用到多数上游芯片和材料，同期布局 To B、To C 等向，与雷军的结缘，让小米也给以了鹿客多面的匡助。此外，借助小米的渠说念，鹿客的锁在小米渠说念飞速爆。

而看到销量后，双的作便进得水到渠成，而雷军不仅带来了资源，亦给鹿客注入了成本。

字据招股书，在 2017 年 9 月，小米就以 947 万的对价从好意思的投资收购鹿客注册成本 36575 元，随后顺为成本则接棒小米，撑起了雷军投资鹿客的主力。

2018 年 1 月，顺为先是以 2000 万元认购 54797 元注册成本，随后又在 4 月分裂以 950 万元和 2000 万元的对价从红星好意思凯龙收购鹿客注册成本 112222 元和认购注册成本 222222 元。

同庚 12 月，顺为成分内别以 879 万元和 2621 万元对价从蓝图天兴收购 55231 元注册成本和认购 141041 元注册成本。再到 2021 年 8 月，顺为又以 632 万元对价认购了 179794 元注册成本。

也即是说，在 IPO 之前，小米跟顺为就分裂投了鹿客 947 万元和 9082 万元。

这边雷军携双资进场，另边陈彬的老东百度在投资上则押注得为迅猛。

就在小米插足的同时代，百度华威也以 1124 万元的对价从好意思的投资收购鹿客注册成本 43400 元。同月，百度华威还从星云创盟以 139 万元对价收购注册成本 5367 元，并以 3000 万元认购 82196 元注册成本。

随后，2018 年 6 月，百度华威又以 1000 万元认购 111111 注册成本，同庚 12 月，百度网讯以 1.8 亿对价从蓝图天兴收购 1136075 元注册成本，锚索并以 2.1 亿元的对价认购 1125707 元注册成本。

只是 1 年多时期，百度就对鹿客就豪掷了 4.43 亿元。

而同时代，百度与顺为的陪跑，也让鹿客时期情状两，后者投后估值从 2017 年 12 月的 4.75 亿元跃升至 2018 年 12 月的 26.35 亿元，飞腾了 455％。

IPO 前，陈彬径直执股 15.33，并看成正常伙东说念主界限云丁照管谘询、云丁企业照管及即将远，计控股 30.35。

百度温暖为则分裂执股 18.43％和 7.25％，位列二大机构推进。

按照后轮融资投后估值 35 亿打算，百度温暖为执股价值分裂为 6.45 亿元和 2.175 亿元。

年收 11 亿，"背水战"冲刺 IPO

时于本日，鹿客科技已成立端到端的研发、分娩、销售及劳动才气，并面向自住和租 / 住两大类用户场景，以智能锁为中枢产物收场用户触达，进而提供涵盖多品类开荒的 AI 居惩处案。

其中，在自住场景，公司以中端定位的自有"鹿客"开展面向虚耗者的业务，并通过 ODM 形式与小米等居硬件开展作，为其提供智能锁产物，从而障翳加凡俗的公共阛阓。

目下，鹿客科技已障翳全球 50 多个国和地区的虚耗者，2025 年出货量达 130 万套。

而在租 / 住场景，公司主要以"云丁"劳动于商用物业场景，并与万般阛阓化租出住房场景下的公寓运营商开展作，客户障翳自如等头部物业运营商。

字据弗若斯特沙利文的尊府，于 2024 年，按出货量计，公司公寓智能锁出货量位居，阛阓占有率达 20.2。

2023 年至 2024 年，公司收入 10.149 亿元增长至 10.861 亿元，增幅为 7.0；2024 年前三季至 2025 年前三季，公司收入从 6.941 亿元增长至 7.736 亿元，增幅为 11.5。

但这么执续增长的收入发扬，却暗归隐忧。

拆分来看，公司收入主要来自于销售自有虚耗品、为公司提供 ODM 劳动以及提供云丁下的交易惩处案。

这其中，论说期内，只消 ODM 神志收入占比在执续增长。

2023 年至 2024 年及 2025 年前三季，ODM 神志收入分裂为 5.14 亿元、5.79 亿元、4.76 亿元，占总收入比例分裂为 50.6、53.4、61.6，决定了鹿客科技全体营收发扬。

与之相对的是，自有虚耗品的收入孝顺在执续镌汰，论说期内分裂为 3.19 亿元、3.01 亿元和 1.59 亿元，占比分裂为 31.5、27.7 和 20.5，可见鹿客自有的阛阓开拓并不算乐不雅。

与此同期，自有交易惩处案的发扬也从微增走向了下滑。

2023 年至 2024 年，该部分收入为 1.65 亿元和 1.81 亿元，占比为 16.3％和 16.7％，但在 2025 年前三季该收入为 1.21 亿元，占比为 15.7％，而旧年同期的收入为 1.3 亿元，占比为 18.7％。

而这两大代表公司力与中枢竞争力的业务板块出现残障，径直影响了全体的毛利和毛利率，因为 ODM 神志标毛利率是三块业务中低的，致使不到另外两块业务的 1/2。

2023 年至 2024 年，由于公司各业务线的自有交易惩处案毛利的加多，其毛利从 2023 年的 3.157 亿元增至 2024 年的 3.827 亿元，增幅为 21.2；毛利率从 2023 年的 31.1 增至 2024 年的 35.2。

但到了 2025 年前三季，由于 ODM 神志收入占比卓著走，而自有虚耗品的收入孝顺在执续镌汰，致天然收入同比增长 11.5，但毛利却出现了倒车，为 2.41 亿元，较旧年同期的 2.442 亿元还同比下滑了 1.3％。

同期，其毛利率也由死亡 2024 年前三季的 35.2 下落至死亡 2025 年前三季的 31.2。

2023 年至 2024 年及 2025 年前三季，公司期内利润分裂为 0.14 亿元、0.53 亿元和 0.32 亿元，净利率仅为 1.4％、4.9％和 4.1％。

另外，2023 年公司现款及现款等价物加多金额为 1.07 亿，但到了 2024 年及 2025 年前三季，现款及现款等价物却分裂减少了 0.1 亿和 0.9 亿元。

论说期内，其期末現金及現金等价物分裂为 1.66 亿元、1.56 亿元和 0.67 亿元，正逐年减少，亦突显了该公司在现款储备及盈利才气面的压力。

而为了共克时艰，公司董事薪酬接管"自刀"。

据招股书，2023 年至 2024 年及 2025 年前三季，公司支付给董事的薪酬总和分裂为 1030 万元、1640 万元和 240 万元，到 2025 年可谓骤降。

另外，公司还预估，死亡 2026 年 12 月 31 日止年度，应支付给董事的薪酬及应收董事的什物福利总和计约为 570 万元。

诸此万般，亦让鹿客此番赴港 IPO，带有丝"背水战"的意味。

回念念 9 年前，当鹿客拿到了小米温暖为成本的投资后，同庚 10 月鹿客 Classic 在众筹上 4 个小时销售了 5000 台，成为行业的个爆品。

但到 2021 年，伴跟着智能门锁行业越来越卷，鹿客的下半场就启动生变。

就拿投后估值来说，2022 年鹿客估值为 32.7 亿元，较 2018 年投后估值飞腾了 24％，而此前其年估值飞腾就达 455％。

天然在招股书中，鹿客科技示意其产物已从智能锁演进为 AI 庭安全管，并正朝着具身智能管执续演进，将执续进化其"庭安全管"的角定位。

但反应到估值上，递表前三个月其近轮投后估值为 35 亿，较 2022 年飞腾幅度仅为 7％，可见在收入增速渐乏以及盈利预期不褂讪的情况下，成本对新故事的买单才气有限。

这次 IPO阜阳预应力钢绞线厂，鹿客科技计算募资用于中长期技巧研发及营救"产物及技巧驱动"计谋；自有营销及国外阛阓膨大；偿还公司部分现存债务以及营运资金偏激他般企业用途。