铁的茅台，流水的“股”。

　　4月16日晚间，贵州茅台交出了份上市20余年来次营收、净利双降的年报。受此拖累，4月17日，贵州茅台下跌3.8，收报1407.24元/股。此消彼长，光芯片龙头源杰科技在板块带动下涨势如虹，收盘大涨10.05，报1445元/股。就此，A股“股”正式易主。

　　在A股历史上，船舶、全通教育、安硕信息、暴风科技股价曾先后过贵州茅台。但是，这些股票在登上A股“股”宝座后，例外经历了股价的大幅回落，后奈“还位”给贵州茅台。这现象，被股民们称作“茅台魔咒”。

　　那么，新“股”源杰科技，能破这个“魔咒”吗？

　　又个“挑战者”

　　2007年至今，曾有十余公司在股价上越过贵州茅台，登上A股“股”宝座，但终都只是“过把瘾”。

　　而早在2007年，乘着全球航运景气东风，船舶股价路暴涨，当年5月29日以111.62元/股的收盘价越贵州茅台，成为A股新“股”。当年10月，船舶盘中是度突破300元/股。然而，随着2008年金融危机爆发，航运业景气度急转直下，船舶股价路跌至30元附近，跌去近9成，此后再未回到当年点。这是很多股民对“茅台魔咒”的早记忆。

　　2005年—2009年A股公司股价前两名

　　2015年，创业板的大涨催生了批A股“新贵”，并先后对贵州茅台的“股”宝座发起挑战：

　　顶着“在线教育股”光环的全通教育，凭借狂并购，股价度涨至467.58元；

　　搭上互联网金融快车的安硕信息，股价是度涨至474元；

　　当年创造“暴富话”的暴风科技无粘结预应力钢绞线 ，上市后连拉29个涨停，股价触及327.01元；

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　　然而，“茅台魔咒”的后劲儿还是太大了：安硕信息股价从点跌85，全通教育股价如今不足5元，暴风科技则终以退市收场。

　　近个短暂品尝“股”滋味的是寒武纪。2025年8月28日，寒武纪以1587.91元/股的收盘价越贵州茅台，轰动市场。但是，寒武纪终没有逃脱“茅台魔咒”，股价度回撤25。

　　反观贵州茅台，多次上演“者归来”的好戏。在2008年金融危机引发的全球股市震荡中，贵州茅台也度大幅回撤，股价从230元跌至84元附近，但贵州茅台很快稳住，二年股价就快速并路走。

　　再比如2015年，股价还不到300元的贵州茅台，此后数年持续走，2017年突破500元，2019年突破千元，2021年触及2627.88元。

　　“魔咒”背后是什么

　　仅看股价表现的话，“茅台魔咒”听起来很玄乎。但细细品味，它其实揭示了个根本的问题——决定股价低的到底是什么？

　　回望过去，论是当年的船舶，还是曾经的全通教育，乃至当下的源杰科技，它们的股价飞升，例外都源于踩中了在当时热的产业风口：2007年的造船业、2015年的互联网，以及当下的AI。

　　这些行业的共同特点是短期爆发力强，龙头公司可以在短时间内被市场赋予估值。但持续却存疑，旦市场情绪退潮或行业景气度回落，股价就可能被很快“反噬”。

　　而贵州茅台的股价，则很大程度上建立在持续稳定增长的业绩之上。2001年上市以来，贵州茅台便保持着稳定的业绩增长、的毛利率、充沛的现金流和持续的分红，估值长期维持在相对理水平。

　　此外，还有个结构因素。多数股价越贵州茅台的公司，流通盘都远小于贵州茅台，筹码集中意味着上涨时容易被资金升。但反过来，旦情绪转向，下跌同样猛烈。

　　源杰科技会成为例外吗？

　　源杰科技这次能破“茅台魔咒”，成为那个例外吗？

　　要回答这个问题，先要回答的是，未来的贵州茅台，还会是曾经的那个贵州茅台吗？

　　2021年2月，贵州茅台股价在触及历史点后，便开启了轮持续数年的回调，至今未能重返点。在此背后，是贵州茅台近年来业绩增长的乏力。公司近日披露的2025年年报，是交出了上市24年来次营收、净利双降的成绩单。

　　从行业来看，白酒行业整体同样承压，终端动销放缓，渠道库存企，中证白酒指数年K线已连续多年收阴。

　　与此同时，AI浪潮正在重塑整个市场的定价逻辑。从寒武纪到源杰科技，过去年里先后有两AI概念股的股价越茅台。

　　具体来看源杰科技，公司是国内光芯片域少数具备IDM全流程能力的企业，核心产品磷化铟激光器芯片是数据中心光模块的关键部件。创始人张欣刚为清华大学本科、南加州大学材料科学博士，曾在美国光通信产业链公司担任研发总监，2013年回国创业。

　　公司2025年营收同比增长138.50至6.01亿元，归母净利润1.91亿元，扭亏为盈。同时，驱动业绩增长的AI力需求仍处于上升通道，下游光模块龙头中际旭创2026年季度营收进步验证了产业链的景气度。

　　在技术端，源杰科技的CW激光器芯片卡位硅光和CPO（共封装光学）的增量市场，随着AI大模型训练对数据传输速率的要求从400G向1.6T迭代，光芯片需求正在台阶式上升。

　　但风险同样不容忽视。

　　是估值。数据显示，源杰科技过去年股价大涨约1500，目前市盈率约为650倍。1.91亿元的净利润支撑着过1200亿元的市值。

　　二是客户集中度。2025年公司前五大客户收入占比达71.8，大客户占比达53.4，过半的收入来自单客户。

　　时代的风口在变，但万变不离其宗的是公司的业绩。在A股历史上，以贵州茅台为代表的白酒板块多次穿越周期，而AI的故事才刚刚开始。A股的“股”迭史也告诉我们，能真正成为“股”的，只有“时间的朋友”。

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