中信建投研报指出，近期，部分军工企业发布2025年年报或事迹快报。受十四五后年订单开释影响，上游电子元器件、芯片公司事迹增长权贵，如火把电子、鸿远电子净利润增速均在60以上。反应十四五后年订单和事迹集会开释，上游元器件板块事迹触底回升。部分上游公司如中航光电、复旦微电受原材料加价和用度增长等要素影响利润下滑。下流整机面，航空板块发达空隙，航发板块承压宜昌锚索，船舶板块受民船大周期影响利润接续竣事。

　　全文如下

　　中信建投 | 军工板块事迹分化，关切军转民投资契机

　　近期，部分军工企业发布2025年年报或事迹快报。受十四五后年订单开释影响，上游电子元器件、芯片公司事迹增长权贵，如火把电子、鸿远电子净利润增速均在60以上。反应十四五后年订单和事迹集会开释，上游元器件板块事迹触底回升。部分上游公司如中航光电、复旦微电受原材料加价和用度增长等要素影响利润下滑。下流整机面，航空板块发达空隙，航发板块承压，船舶板块受民船大周期影响利润接续竣事。

　　1、近期，部分军工企业发布2025年年报或事迹快报。受十四五后年订单开释影响，上游电子元器件、芯片公司事迹增长权贵，如火把电子、鸿远电子净利润增速均在60以上。反应十四五后年订单和事迹集会开释，上游元器件板块事迹触底回升。部分上游公司如中航光电、复旦微电受原材料加价和用度增长等要素影响利润下滑。下流整机面，航空板块发达空隙，航发板块承压，船舶板块受民船大周期影响利润接续竣事。航空主要主机厂中航沈飞、中航西飞、中直股份、洪齐航空净利润远隔增长3.65、12.49、17.27、1.33。航发板块无数事迹下滑，航发能源、航披发纵、航材股份净利润同比下落26.27、55.43、7.72。船舶板块受民船大周期影响净利润同比增长167.26。

　　2、咱们判断，军工产业已从已往依赖国内单需求的方法，演进为三轮启动的新发展相貌，增长动能增多元和可接续。“内需筑基、外贸延长、民用反哺”的相貌正在刻重塑我国军工产业的面庞和鸿沟。行业从“周期成长”转向“成长”。弧线国内军工需求（基本盘）：聚焦“备战仗”和装备当代化，需求来自国预算领略增长及装备升换代（如“十四五”时期型号批产）。强威慑精+体系化东谈主化低资本是主要增长向。二弧线军贸出海（新引擎）：凭借价比势、体系化作战才气和地缘政策作（“带路”），军贸份额接续升迁，成为人人遑急供应，实现政策影响力与经济益双赢。三弧线军用手艺民用化（新鸿沟）：军工手艺向民用域溢出，催生生意、低空经济、改日能源、海科技、大飞机等万亿新产业，拉动新工艺、新材料、新器件发展，酿成“军技民用，反哺军工”的良轮回。

　　1.1军工板块事迹分化宜昌锚索，关切军转民投资契机

　　近期，部分军工企业发布2025年年报或事迹快报。受十四五后年订单开释影响，上游电子元器件、芯片公司事迹增长权贵，如火把电子、鸿远电子净利润增速均在60以上。反应十四五后年订单和事迹集会开释，上游元器件板块事迹触底回升。部分上游公司如中航光电、复旦微电受原材料加价和用度增长等要素影响利润下滑。

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　　下流整机面，航空板块发达空隙，航发板块承压，船舶板块受民船大周期影响利润接续竣事。航空主要主机厂中航沈飞、中航西飞、中直股份、洪齐航空净利润远隔增长3.65、12.49、17.27、1.33。航发板块无数事迹下滑，航发能源、航披发纵、航材股份净利润同比下落26.27、55.43、7.72。船舶板块受民船大周期影响净利润同比增长167.26。

　　新兴产业面，东谈主系统产业链事迹大幅，如中东谈主机2025年度实现营业总收入301,585.14万元，同比增加340.11；实现归母净利润8,857.49万元，同比增加264.28；纵横股份2025年度实现营业总收入62,107.14万元，同比增长30.97；包摄于母公司悉数者的净利润为1,164.37万元，同比扭亏为盈。晶品特装2025年度营业总收入29,387.70万元，同比大增79.48，利润同比减亏。反应东谈主系统基本面一经触底回升，在近的几次战场上，预应力钢绞线东谈主机施展关节作用，瞻望改日该板块十五五时期将接续景气。增材制造板块事迹增速较快，铂力特和华曙科营业收入远隔增长40.54和45.43。增材制造等新工艺在军工以及军转民产业中的运用浸透率接续升迁。航发产业链事迹承压，航材股份、航披发纵、钢研纳、抚顺特钢等归母净利润出现不同程度下滑。咱们合计十五五时期跟着新机型参加定型放量以及大飞机国产化程度升迁，航发产业链有望获得开荒。咱们判断，军工产业已从已往依赖国内单需求的方法，演进为三轮启动的新发展相貌，增长动能增多元和可接续。“内需筑基、外贸延长、民用反哺”的相貌正在刻重塑我国军工产业的面庞和鸿沟。行业从“周期成长”转向“成长”。

　　1.2估值回暖重复周期重启，军工板块有望重拾升势

　　当今军工行业处于从事迹预期到事迹竣事的改换点，自2024年9月24日以来板块涨幅达50，反应的是新周期增长预期，2025年参加事迹竣事阶段宜昌锚索，板块结构、分化特质或将加分解。当今中证军工板块PE为118.42倍，主要原因是事件催化和行业基本面。5月10日，巴基斯坦JF-17“枭龙”斗争机毁坏印度S-400空系统，受印巴打破催化，军工板块走出较强的延续。5月11日，东谈主民日报刊文《加速自在和发展新质斗争力》，颠倒加大市集关于军工的关切度。6月24日，国务院新闻办阐发9月3日将在天安门举行抗战生效80周年校阅，展示东谈主集群、音速弹等新式装备，市集对装备迭代进度与列装鸿沟的关切升温。中东场合再度弥留重复校阅预期升温，资金风险偏好升迁，带动军工板块情怀集会开释。我国多枚生意火箭绸缪放射，多厚利好重复动军工板块短期高潮。现时板块处于事迹增速、资金树立双重底部区间，国表里催化要素或将接续出现，为板块高潮注入新能源，新域新质域催化不断，提出积主持结构契机，静待下轮周期到来。

　　1.3投资策略：建体系，走出去，军转民

　　军工产业已从已往依赖国内单需求的方法，演进为三轮启动的新发展相貌，增长动能增多元和可接续。“内需筑基、外贸延长、民用反哺”的相貌正在刻重塑我国军工产业的面庞和鸿沟。行业从“周期成长”转向“成长”。

　　弧线：国内军工需求（基本盘）：聚焦“备战仗”和装备当代化，需求来自国预算领略增长及装备升换代（如“十四五”时期型号批产）。强威慑精+体系化东谈主化低资本是主要增长向。

　　二弧线：军贸出海（新引擎）：凭借价比势、体系化作战才气和地缘政策作（“带路”），军贸份额接续升迁，成为人人遑急供应，实现政策影响力与经济益双赢。

　　三弧线：军用手艺民用化（新鸿沟）：军工手艺向民用域溢出，催生生意、低空经济、改日能源、海科技、大飞机等万亿新产业，拉动新工艺、新材料、新器件发展，酿成“军技民用，反哺军工”的良轮回。

　　1、国预算增长不足预期；连年来国预算保管较为领略的增长，军工政策向好，但存在国政策及国政策的改变而减少国预算的支拨的可能。

　　2、火器装备录用不足预期；后疫情时候，重复地区弥留要素，天下经济贸易交游链路受到较大冲击，如船舶等行业存在法如期完成施工及脱期录用风险。

　　3、关联改良进展不足预期；国对改日局势的判断和指想想决定了行业的发展远景，国宏不雅经济政策、产业发展政策对军工企业政策向详情、产业遴选及投资并购向均有紧要影响。

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