莆田缓粘结钢绞线 暖锅底料撑起近7亿营收，聚慧食物冲刺港股，机构鼓吹已“清仓离场”

图片开头：视觉

蓝鲸新闻 6 月 22 日讯（记者 代紫庭）近日，聚慧食物科技有限公司（下称"聚慧食物"）向港交所主板递交上市肯求，中信建投担任保荐东谈主。

这公司并不奏凯开餐厅，而是站在连锁餐饮背后，帮它们作念"滋味"。招股书泄漏，聚慧食物主要为餐饮企业客户提供复调味品定成品，客户群包括海底捞、呷哺呷哺、老乡鸡、鱼你在起及蒙自源等，并行状前五大暖锅连锁餐厅中的四、前五大及第快餐连锁餐厅中的三。

在餐饮连锁化加快的布景下，暖锅底料、汤底、酱料等复调味品，正在从后厨"副角"造成门不错冲刺成本市集的生意。但另面，行业竞争也越来越强烈。聚慧食物 2025 年收入和利润双双下滑，居品均价走低，上市前还完成了轮先股全额回购。

关于这年收入 11 亿元的餐调企业而言，何如评释我方不是单纯靠降价换量，仍是上市前需要回应的问题。

暖锅底料以价换量，"定制滋味"撑起 11 净利率

聚慧食物的生意并不小。

招股书泄漏，2023 年至 2025 年，聚慧食物收入分散为 10.30 亿元、11.36 亿元、11.06 亿元；同时年内溢利分散为 1.23 亿元、1.53 亿元、1.25 亿元。2026 年季度，公司实现收入 2.97 亿元，同比增长 20.6；期内溢利 2973.2 万元，同比增长 71.1。

从业务结构看，聚慧食物度依赖定制调味品。2023 年至 2025 年及 2026 年季度，复调味品定成品分散孝敬公司总收入的 97.4、95.5、95.4 及 95.7。其中，暖锅类复调味品是大单项业务，收入占比分散为 60.2、60.4、60.5 及 61.4。

换句话说，聚慧食物的基本盘，仍然是暖锅底料、汤底和关系复调味居品。

不外，即便年收入过 11 亿元，聚慧食物在行业里仍不算"大块头"。招股书征引弗若斯特沙利文辛苦称，2025 年，复调味品定成品市集参与者过 1000 ，前五大企业计市占率为 26.3；聚慧食物按收入名次四，市集份额为 4.5。

行业度散播，也意味着企业要靠近合手续的价钱和客户争夺压力。2025 年，聚慧食物收入从上年的 11.36 亿元降至 11.06 亿元，同比减少 2.6；年内溢利从 1.53 亿元降至 1.25 亿元，同比减少 18.6。毛利率也由 2024 年的 33.4 降至 2025 年的 30.7，净利率则由 13.5 降至 11.3。

问题出在价钱上。

招股书泄漏，聚慧食物居品举座平均售价由 2024 年的 21.2 元 / 公斤降至 2025 年的 20.0 元 / 公斤，着落 1.2 元 / 公斤；同时销量由 5.36 万吨增至 5.54 万吨，多了 1818 吨，但仍未对消降价影响。

暖锅类居品的压力直不雅。2024 年至 2025 年，聚慧食物暖锅类复调味品平均售价由 21.9 元 / 公斤降至 20.5 元 / 公斤，每公斤少 1.4 元；同时销量由 3.13 万吨增至 3.26 万吨，增长约 1334 吨，但收入仍由 6.85 亿元降至 6.69 亿元。也便是说，聚慧食物 2025 年诚然实现了销量增长，但增量仍不及以对消均价着落带来的收入压力。

公司在招股书中也坦言，2025 年收入着落主要由于平均售价着落，而平均售价着落的原因，是公司为叮咛市集竞争加重而主动调整订价。换句话说，聚慧食物正在用廉价钱换根除量。

即便如斯，聚慧食物的盈利才气仍不算弱。

2025 年，聚慧食物净利率为 11.3。这水平放在其客户方位的餐饮端并不低。以海底捞为例，2025 年海底捞收入 432.25 亿元，年内净利润 40.42 亿元，对应净利率约 9.35；同时，海底捞自营门店举座翻台率为 3.9 次 / 天，全年管待顾主过 3.8 亿东谈主次。老乡鸡 2024 年收入 62.88 亿元，净利润 4.09 亿元，对应净利率约 6.50。呷哺呷哺则仍处亏本景象，2025 年实现收入 37.89 亿元，年内亏本 2.96 亿元。

调味料的公司，反而比部分餐饮客户"重利"。这背后既有贸易样式各异，也响应出连锁餐饮降本增流程中，对圭臬化调味供应商的依赖。对餐饮来说，统滋味、裁减后厨依赖、擢升出餐率是刚需；对聚慧食物来说，唯有客户门店延迟、菜单上新，暖锅底料、汤底、酱料等定制调味品需求就有契机随着增长。

但净利率能否保合手，仍要个问号。2026 年季度，聚慧食物收入同比增长 20.6，但毛利率链接降至 30.2，净利率也降至 10.0。也便是说，销量增长仍在，但盈利弹还是莫得 2024 年那么颜面。

关于主调味品的 IPO 企业来说，锚索聚慧食物研发用度率并不低，处于行业中上水平。

招股书泄漏，2023 年至 2025 年及 2026 年季度，聚慧食物研发开支分散为 2910 万元、3310 万元、3150 万元及 670 万元，三年期累计约 1.00 亿元。按收入测算，公司 2023 年至 2025 年研发用度率分散约为 2.8、2.9 和 2.8，2026 年季度约为 2.3。

这水平放在可比调味品上市公司中处于中上区间。以 2025 年数据看，天味食物研发过问占营收比例为 1.08，宝立食物为 1.97，均低于聚慧食物；不外，海天味业、千禾味业、日辰股份分散为 3.17、3.25 和 3.62，仍于聚慧食物。

上市前全额回购先股，机构投资东谈主"本金离场"

比较业务端的降价换量，聚慧食物上市前的成本操作也值得良善。

招股书泄漏，2021 年，聚慧食物向 CPE Investment XIX Limited、Matrix Partners China VI, L.P. 及 Matrix Partners China VI-A, L.P.、Best Noble Investments Limited、Focustar Capital Investment Fund L.P. 刊行 A 轮先股，计募资约 1.40 亿好意思元。

随后，左证 2022 年 7 月、2024 年 4 月及 2025 年 5 月的系列回购条约，公司回购上述投资东谈主合手有的沿途 A 轮先股，总代价等同于其开动认购款项，并已于 2025 年 5 月 22 日或之前结清。回购完成后，上述认购东谈主不再合手有公司任何股权。

这笔回购较为额外之处在于，机构投资东谈主并莫得通过上市退出共享估值升值，也未体现早期赎回条目中的利息收益安排。招股书泄漏，A 轮先股初附有调整权、赎回权和股息权，其中赎回金额曾商定为原始投资金额加上年利率 8 的单利。但在后续回购中，上述投资东谈主终以投资成本出售剩余先股，不计任何应计利息。

这意味着，CPE、经纬关系基金等机构在过问约 1.40 亿好意思元后，上市前以"拿回本金"的式全额退出，既莫得转为平凡股恭候 IPO 退出，也莫得赢得原赎回条目下的利息收益。关于市集投资而言，机构投资东谈主频繁期待通过企业估值擢升、上市或并购实现收益，这种"升值、利息"的退出安排并不常见，也使聚慧食物上市前的成本操作显得颇为额外。

盘古智库策划员江瀚向蓝鲸新闻记者默示，机构选择以本金退出，可能与刻下宏不雅流动收紧、IPO 退出渠谈收窄联系。在账面估值较难收尾的布景下，机构投资东谈主爱重本体现款回收，而非链接恭候不细则的上市退出收益。

江瀚觉得，这亦然投融资双博弈后的执行选择。若机构坚合手按照原赎回条目要求利息收益，可能跳跃加重企业资金压力，甚而影响企业上市前的流动安排；而毁掉利息、先收回本金，则接近种止损式退出。

机构退出后，聚慧食物股权结构也回到首创东谈主和管理层手中。招股书泄漏，左证致步履东谈主士条约，苟中军及斌直致步履。收尾后本体可行日历，苟中军、斌偏执限度的 BVI-GOW、BVI-GOWL、BVI-SPICY、BVI-PEPPER、BVI-KY 共同实益领有公司已刊行股本共 90 的权柄，组成公司控股鼓吹。另名践诺董事兼董事长吴旭楠则通过 BVI-WAZS 辗转合手股 10。

也便是说，先股回购完成后，聚慧食物上市前已外部机构投资东谈主合手股，股权度斡旋于首创东谈主及管理层。

这笔回购也体当今现款流上。2024 年、2025 年，聚慧食物融资步履所用现款净额分散为 1.91 亿元、2.01 亿元，其中 2024 年回购先股现款流出 2.05 亿元，2025 年回购先股现款流出 2.95 亿元，部分由借款所得款项对消。

回购后，公司欠债鸿沟彰着着落。由于 A 轮先股附有调整权、赎回权及股息权，招股书将其计入"以公允价值计量且其变动计入损益的金融欠债"。2023 年末、2024 年末，该项金融欠债分散为 5.08 亿元、2.94 亿元，2025 年末已归。同时，公司欠债总和由 2023 年末的 7.54 亿元降至 2025 年末的 2.99 亿元，财富欠债率由约 69.3 降至约 33.3。

换言之，聚慧食物的欠债率着落，部分来自先股回购后的金融欠债出表，但这"降杠杆"并非莫得成本，公司现款储备也同步被放松。2023 年末至 2025 年末，在运动两年融资步履现款净流出后，聚慧食物现款及现款等价物由 2.57 亿元降至 1.33 亿元。

关于聚慧食物而言，上市后需要评释的不仅仅能把暖锅底料圭臬化，是能否在客户压价、同业竞争和成本市集扫视下，稳住利润率和成长。手机号码：15222026333相关词条:管道保温施工     塑料挤出设备     预应力钢绞线    玻璃棉厂家    保温护角专用胶

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