景德镇钢绞线 光大证券：保管海底捞“买入”评 26年新拐点政策贬责升

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　　光大证券发布研报称，保管海底捞（06862）“买入”评，2026年春节预期的谋略数据景德镇钢绞线，充分考证了海底捞的复苏韧与龙头壁垒；重叠贬责层迭后的率提高、新品类带来的增长后劲及股息的价值撑抓，公司短期事迹与始终逻辑均获强化，该行调度海底捞2025年归母净利润展望至40.63亿元，保管2026-2027年归母净利润展望折柳为47.96/52.95亿元，折2025-2027年EPS折柳为0.73/0.86/0.95元，刻下股价对应2025-2027年PE折柳为20x/17x/16x。海底捞单店模子较为纯熟、仍具备较强势能，期待海底捞多运营成效运转。

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　　光大证券主要不雅点如下：

　　26年海底捞迎新拐点，政策与贬责升

　　2026岁首景德镇钢绞线，海底捞迎来“二次创业”政策拐点，创举东谈看法勇重担CEO，四位线耕的女管参加董事会，原贬责层转向智能中台等要津职能，政策重点从单纯降本增转向守住主业基本盘并聚焦龙套。主在2025年下半年谋略数据企稳后，将进场景化校正与加盟风光拓展；红石榴多政策从广撒网试错转向扶抓标杆与外部并购。同期，公司侦探机制放置“数据唯”，转向业务智商、东谈主文面目等综评价并新增帮扶机制，激励体系也拓展出属客户司理金、“红石榴”创业抓股等多维度风光，以激勉职工活力。

　　红石榴决策：从单赛谈到多的政策跃迁

　　“红石榴决策”是海底捞为龙套暖锅单品类天花板、激励东谈主才出的二弧线政策，2024年落地并搭建全维度孵化与激励闭环。终止2025H1已孵化14个126门店，客单价掩盖10+元至160+元，2025H1收入同比增227。海鲜大排档为将来决策的中枢，25年12月店落地后已布局6城，以生鲜市场风光造200+款SKU，依托蜀海供应链兑现鲜嫩食材当日配送、现捞现切，钢绞线自助取餐风光契销耗需求，集团全位资源歪斜并决策抓续拓店。此外，如鮨寿司、外板块也获得进。

　　主谋略筑底景德镇钢绞线，春节数据考证需求韧

　　海底捞主谋略已筑底，客单价于24H2领先止跌回升，25H1达97.9元，于行业趋势。公司通过“不样的海底捞”决策，从工作（属客户司理）、家具（鲜切系列）、场景（夜宵/亲子等主题店）多维度驱动翻台率诞生。25年7月起翻台率迟缓，26年元旦两天接待450万东谈主次，春节假期（2月15日-23日）接待1400万东谈主次，翻台率5次/天（同比兑现中单元数增长），考证了需求韧与龙头壁垒。

　　分成政策，提供安全垫

　　2023年以来，海底捞分成比例抓续提高：2023年分成比例由2022年的40提高至90，2024年次中期派息，全年分成比例升至95，25H1不息保管95。以2024年分成金额及2026/3/4市值野心，股息率达5.4，处于行业较水平。

　　风险指示

　　“红石榴决策”推崇不足预期，食物安全问题，原材料价钱高潮。

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