温州无粘结钢绞线 兴“新”兴兴

作家 |  刘或雄

裁剪 |  宝珠

新媒体裁剪｜乔悦

视觉 |  诺言

8 月 10 日，只代码为 688836 的新股运行新。网上申购代码 787836，新需通畅科创板权限，手中只须 6 万元的沪市股票，就不错顶额申购，但中签率展望低——有申购倍数可能达 2600 倍。

这不是只鄙俗的新股，是"明星企业"宇树科技。它是 A 股以东谈主形机器东谈主整机为主营业务的上市公司，被阛阓称为"东谈主形机器东谈主股"。在它死后，站着四十多投资机构，而在统共外部鼓吹中，捏股比例的是好意思团系——约 9.65。

真谛的是，宇树科技的首创东谈主叫兴兴，而它的大外部鼓吹背后的掌舵者，叫兴。

两个"兴"，个 1990 年生，上海大学硕士，机械工程业，带着机器狗在实验室里熬了八年；个 1979 年生，清华大学电子系，好意思团首创东谈主，互联网富著名的相连创业者之。

8 月 10 日的新，是兴兴的光时刻，亦然兴的得益时刻。按照刊行后总股本约 4.04 亿股野心，若刊行市值达到 610 亿元，好意思团系捏有的股份对应价值将过 58 亿元。而好意思团次入局时，宇树的估值仅约 31 亿元。两年时辰，涨二十倍。

宇树科技次公开刊行股票并在科创板上市刊行公告

早在两年前的"新"

履行上，这里说的"新"并非指兴参与申购新股，而是好意思团早在融资阶段就投资了宇树科技。

这段故事需要把时辰拨回 2017 年。

乌镇全国互联网大会，互联网顶的名利场。客公园首创东谈方针鹏攒了个茶局，邀请雷军、兴、周源、宿华等大佬出席，主题是为刚成立年的机器东谈主公司拉融资。

那年兴兴 27 岁，带着宇树科技的代机器狗 Laikago，站在群千亿市值公司的首创东谈主面前。他被安排在茶局后头，进来演示他的机器狗。

然后，无语发生了——机器狗过门槛时卡住死机了，又得重启。

大佬们规矩地笑了笑，回身不息聊 O2O 和手机销量。莫得东谈主就地掏钱。据张鹏描写，兴兴害羞得"好像齐没加大佬们的微信"。

在乌镇茶局上，右为兴兴，右二为兴

在 2017 年的创投圈，分享经济、O2O、直播带货才是风口，机器东谈主——尤其是连门槛齐过不去的四足机器东谈主——被视为"莫得明确愚弄场景"的玩物。即便客公园旗下的变量成本在 2018 年投了天神轮，宇树科技在随后几年里依然劳作，度连工资齐发不出来。

而当时的兴，正忙于好意思团与饿了么的生鏖战，忙于好意思团点评的上市，忙于在社区团购和外阛阓攻城略地。他错过了宇树的种子轮、天神轮、Pre-A 轮，也错过了 2021 年雷军带着顺为成本投的 A 轮。

但兴莫得直错过。

2023 年底，具身智能的认识运行在国内发酵。好意思团龙珠伙东谈主新宇访谒哈佛、MIT、斯坦福等好意思国顶校的机器东谈主实验室，发现个惊东谈主的事实：这些实验室里"满地跑的齐是宇树的机器狗"，且实验室的相干东谈主员对宇树尚未发售的东谈主形机器东谈主施展出浓厚意思意思。

2025 年 10 月 31 日温州无粘结钢绞线，不雅众在展览会现场参不雅宇树科技的智能机器狗 / 新华社记者伍志尊 摄

新宇判断，若是全全国秀的机器东谈主业博士齐在用宇树居品来作念开发，那这定是个投资拐点。

这个判断，成为了好意思团入局的要害。

2024 年 2 月，宇树科技完成 B2 轮融资，融资金额近 10 亿元，好意思团政策投资部次出面前投资名单中。同庚 9 月，好意思团龙珠参投 C 轮，追加数亿元。随后路追加，好意思团系计捏股约 9.65，成为宇树科技大外部鼓吹。

说到底，兴的投资逻辑，不是靠直观去赌。

他垂青的是宇树动作"劳能源重构"的可能——异日好意思团的自动配送公约，不错跑在宇树的机器东谈主、机器狗身上。好意思团有关负责东谈主曾公开暗示，投资具身智能公司契好意思团土产货生涯平台的特质，在运力面，好意思团但愿机器东谈主异日能够狡饰配送全进程，化率。

五届消博会现场拍摄的宇树科技展示的机器狗在高下台阶 / 新华社记者杨冠宇 摄

这是个"虽迟但到"的经典案例。兴莫得参投种子轮的"早鸟"目光，但他在 2024 年以的估值浮松入局，并通过多轮投资，完成了从旁不雅者到外部大鼓吹的身份鼎新。

2025 年 10 月，兴兴以进击作伙伴身份出席好意思团机器东谈主相干院学术年会，与兴同台贪图具身智能的异日。八年前阿谁在门槛前死机的机器狗，八年后编削成能跑能跳、能登上央视春晚舞台的东谈主形机器东谈主；八年前阿谁"害羞得没加大佬微信"的创业者，八年后也行将敲响科创板的上市钟。

兴兴在招股书中裸露，他通过卓越表决权机制（A 类股 1 股 =10 票），计甩掉公司 68.78 的表决权。这意味着，即便上市后，宇树科技仍将是首创东谈主对主的硬科技公司。而兴通过好意思团系捏股约 9.65，动作大外部鼓吹，好意思团领有庞杂的终端配送汇集，有复杂的即时物流场景，这些恰正是机器东谈主异日大的愚弄阛阓。

东谈主形机器东谈主股

回到宇树科技自身，它的 IPO 进度，连忙得像是按下了快进键。

2026 年 3 月 20 日，上交所细致受理；6 月 1 日，上市委审议过会，仅用时 73 天，创下科创板快过会记录；7 月 2 日，证监会高兴注册；8 月 5 日初步询价；8 月 10 日，网上网下申购同步开启。

这种连忙自身就诠释了监管层的意图。在具身智能被视为下代科技制点确当下，宇树科技被拜托了"标杆"的厚望。而阛阓对这只"标杆"的订价，正在激勉场对于整条产业链价值重估的贪图。

从刊行端看，宇树科技的刊行估值约为 610 亿元，但二阛阓给出的预期显着。建银此前预测，宇树科技上市后市值或达 1090 亿元。按刊行后总股本 4.04 亿股野心，这意味着每股价钱可能在 150 元至 270 元之间。以此算，捏股 9.65 的好意思团系，账面价值将在 58 亿元至 105 亿元之间。

款宇树 Go2 机器狗在中关村改进中心与东谈主互动 / 新华社记者陈钟昊 摄

从基本面看，宇树如实有扶持估值的底气。

2023 年至 2025 年，公司营业收入从 1.59 亿元飙升至 16.99 亿元，三年复增长率过 226；扣非净利润从蚀本 1800 万元跃升至 5.91 亿元，主营业务毛利率从 44.22 栽培至 60.13。2025 年，预应力钢绞线其东谈主形机器东谈主出货量过 5500 台，公共市占率约 32，位居公共。

宇树科技 2023 年至 2025 年公司营业收入变化

在 8 月 7 日的 IPO 路演中，据宇树科技财务总监枫先容，自 2023 年量产款全尺寸通用东谈主形机器东谈主 H1 后，东谈主形机器东谈主销售收入从 296.71 万元增长至 8.68 亿元，占主营业务收入比例从 1.88 跃升至 51.78。这意味着，仅用了两年时辰，东谈主形机器东谈主就从宇树的边际业务变成了对主力。

但成本阛阓的响应是复杂的。面，政策配售名单号称豪华——社保基金、DeepSeek 关系公司等均参与锁仓，宇树取得了不少国队和产业成本的招供；另面，219 倍的刊行市盈率、150.8 元的刊行价，也让不少二阛阓投资者倒吸口寒气。

此外，本年季度财报也透露出部分预警。财报夸耀，宇树科技季度营收 4.23 亿元，同比增长 68.49，但扣非净利润仅 0.40 亿元，同比下滑 52.55。公司展望上半年扣非净利润 2.36 亿至 2.83 亿元，同比下降约 7 至 22。增收不增利，研发用度激增，这是在用面前的利润在疏导异日。

2025 年 4 月 23 日，在杭州宇树科技展厅内，宇树东谈主形机器东谈主 G1 展示左手飞吻动作 / 新华社记者韩传号 摄

兴兴并不婉言这压力。在路演中，他坦言，能通用机器东谈主产业具有"研发过问、长周期、时间"的典型特征，对资金及成本甩掉要求。

"公司知，面前成绩仅仅起首。"兴兴反复强调。他判断，当下具身智能行业举座仍处在发展早期，类似于早年用电脑的起步阶段，开拓适配生分环境的泛化能力仍需要全行业从业者联袂共同栽培。

万联证券暗示，2026 年是东谈主形机器东谈主量产考据与场景落地的要害窗口，面前东谈主形机器东谈主产业正处于从时间败坏迈向限制买卖化的破晓时刻。而价钱成为了收尾限制买卖化的进击前提。

有关贵府夸耀，宇树科技在成本甩掉上，收尾了东谈主形与四足机器东谈主在要害驱动、机械结构等中枢模块的时间复用，大幅缩短研发访佛过问，摊薄单居品的开发成本。

宇树机器东谈主在扮演单腿相连空翻

兴兴暗示，公司构建柔供应链体系，先摄取熟悉安适的案并针对机器东谈主能需求度化，收尾短的开发周期与快的托福能力。

但即便如斯，2026 年上半年的利润下滑也曾诠释，在这个行业，获利的速率追不上钱的速率。宇树科技在招股书中坦承，公司正将利润大限制再过问研发，投向具身智能大模子和机器东谈主骨子。对于买卖步地尚未大限制铺开的机器东谈主企业来讲，唯有上市融资，才能扶持起庞杂的研发用度。

不上市，就出局

宇树科技的 IPO 不是孤例。2026 年，具身智能产业正阅历场前所未有的上市潮。

在 A 股，紧随宇树之后，杭州的云处科技、圳的乐聚智能均已递交招股书；在港股，智元机器东谈主已官宣启动赴港上市进程，星河通用、星海图、智对等估值 200 亿的"角兽"也被传出奥秘交表。

据媒体报谈，仅港股就有 30 至 50 同类公司在冲刺 IPO，其中约 100 公司着东谈主形机器东谈主的认识谋求上市，但实在具备条目的不到 20 。

为何机器东谈主扎堆上市？

谜底藏在成本的惨酷里。2025 年至 2026 年上半年，具身智能赛谈融资额呈爆炸式增长。据媒体不统计，2025 年全年融资 370 亿元，2026 年仅季度就过 200 亿元，百亿估值的角兽批量涌现。但成本的钱正在换向。过半流向"大脑派"公司，即为机器东谈主提供软件算法的公司，而骨子厂商拿到的钱不到 20。

宇树 Unitree G1 东谈主形智能体 / 图源：Unitree 宇树

这意味着，靠硬件出货讲故事的骨子厂商，须尽快登陆二阛阓补。正如东谈主形机器东谈主公司首创东谈主对媒体所说："不上市就可能出局。"

最初上市者，将领有界说行业估值门径的权柄。业内大量预期，机器东谈主公司赶着年内上市，是因为阛阓的严酷淘汰赛将从宇树科技上市后运行。若是宇树上市后市值能达到乐不雅且相对的估值，那么阛阓的热心仍可能不息延续；若是后续估值不足预期，那么成本将再行评判具身智能企业，部分未上市公司很可能出现融资繁重的问题。

动作港股"东谈主形机器东谈主股"，选大致不错动作前例参照。

2023 年 12 月，选上市，随后其股价度从 90 港元暴涨至 328 港元，但又逐月下降，2025 年 1 月跌至 40.80 港元，于今仍在 90 港元隔壁轰动，处于"破发"阶段。它的阅历标明，上市仅仅运行，成本阛阓终要试验的是藏在炫酷演示背后，居品实在的获利能力。

而宇树科技与同业比拟，势适值在于它也曾跑通了买卖化闭环。2025 年，其东谈主形机器东谈主收入占比次过四足机器东谈主，达到 51.78，且收尾了限制化盈利。这与智元机器东谈主、选等仍处在大限制过问期的竞争敌手酿成显著对比。

宇树科技主营业务收入居品类别组成

在这个意思意思上，宇树科技上市，不仅是兴兴的个东谈主里程碑，亦然通盘具身智能产业的里程碑——成本阛阓将次用真金白银，为内地东谈主形机器东谈主整机企业的异日订价。

在路演后，兴兴说了句朴素但有劲的话："本次登陆成本阛阓，是宇树科技全新的起首。异日宇树科技将坚守初心，褂讪磨要害时间，让智能机器东谈主早、好地为全社会处事。"

8 月 10 日，当数投资者在交游软件上输入 787836 这个申购代码时，他们和好意思团的兴样，齐在押注个对于"机器替代东谈主力"的弘大叙事。这个叙事，对于乌镇茶局上的兴和兴兴而言，也曾讲了八年。而在异日，还需花多的时辰去试验。

在门槛死机八年之后，机器狗终于跨过了那谈门槛。但具身智能产业要跨过的门槛，还有许多。手机号码：15222026333相关词条:铝皮保温     隔热条设备     钢绞线厂家玻璃棉    泡沫板橡塑板专用胶

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