云浮桥梁用钢绞线 国外研选日报0429 | 巴克莱：“AI拆伙SaaS论”在现实中存在缪误

　　宏不雅云浮桥梁用钢绞线

　　法国外贸银行（Natixis）：伊朗战争与AI加重亚洲“赢”与“输”之间的边界

　　东说念主工智能与地缘政激励K型分化。日本和韩国等经济体受益于AI运行的硬件和基础顺序昂扬（周期红利）；比拟之下，菲律宾、印度和印度尼西亚则濒临伊朗战争激励的需求萎缩（供应端冲击）以及AI出口敞口不及的双重压力。

　　动力净大国（泰国、菲律宾、印度）取舍了严格的需求禁止措施（如削减航班、出口禁令）；而日本和韩国等则哄骗补贴保护动力密集型行业，但这同期也埋下了财政风险（举例印度尼西亚的燃油补贴压力）。

　　菲律宾、印度和印度尼西亚濒临负面的贸易条件冲击；而韩国、日本、新加坡和马来西亚则凭借AI硬件出口对消了部分损失。

　　菲律宾是亚洲受风险敞口影响大的国。主要原因包括：供应端冲击、对侨汇的度依赖、旅游业下滑、有限的财政空间以及在外部金融冲击眼前的脆弱。

　　巨匠央行

　　法兴银行：日本央行已将要点转向先规则通胀

　　由于滞胀风险上升，加息频率预计将从“每四次会议次”换取为“每三次会议次”。中枢CPI预测值已上调（2026财年中枢CPI为2.8，中枢-中枢CPI为2.6），同期下调了增长预期（2026财年增长率修正为0.5）。

　　日本央行发布的《瞻望文牍》走漏，通胀压力（中枢CPI预测）有所上升，而经济增长预测却被下调；这标明日本央行的政策要点已转向先保养通胀踏实，而非搪塞增长下行风险（在9名政策委员会委员中，有7名委员指出2026财年的通胀濒临“较的上行风险”）。

　　若好意思伊和平条约能在6月会议前达成，将触发日本央行加息；若条约未果，加息可能迟至7月。此外，霍尔木兹海峡顽固是影响政策旅途的要津风险因素。

　　比拟此前的微辞措辞，《瞻望文牍》明确指出，潜在CPI通胀将在2026至2027财年趋于踏实，这开释了央行神敢于兑现2物价踏实想法的矍铄信号。

　　盛：预计日本央即将于7月加息但存在迟可能

　　日本央行本周以多数票嘉赞守护0.75的政策利率不变。会上共有三名委员投出反对票，意见应加息至1.0。尽管中东石油供应中断带来的通胀风险以及零落担忧并存，但7月照旧下次加息的基准预测时间。

　　6月的短不雅走访（Tankan）数据和7月的分行行长会议是动7月加息的要津因素。中东场面弥留和石油波动加多了不细则；若贸易环境恶化并激励经济零落，加息可能会迟至下半年。

　　中东摇荡致原油价钱上升，带来了上行通胀风险，这迫使日本央行在加息时机与贸易恶化带来的零落威迫之间进行量度。当今7月虽照旧基线预测，但存在因风险演变而迟的可能。

　　产业

　　巴克莱：“AI拆伙SaaS论”在现实中存在缪误

　　现时市集对于“AI拆伙SaaS”的悲不雅厚谊被显著放大，但企业确切有打算逻辑并不援助这判断。

　　先云浮桥梁用钢绞线，SaaS支拨占企业全体成本比例低：典型标普500指数因素股公司年收入约147亿好意思元、IT预算约4.3亿好意思元，而软件仅占IT预算约20，意味着SaaS常常仅仅企业总支拨中的“小头”。

　　其次，以ServiceNow为例，大型客户年均支拨约1500万好意思元，仅占企业IT预算约3，却承担中枢IT过程及部分HR、客服系统；若切换至AI替代案，需承担6–12个月组织扰动风险，但节俭金额有限，价比不开发。

　　再次，SaaS模式本体上通过外包IT运维，匡助企业减少硬件进入和东说念主员成本（后者占IT预算约50），因此即便SaaS订阅用度上升，全体仍可能缩小企业总IT成本。

　　AI可能改动SaaS订价模式与居品款式（如按用量计费、Agent化智力增强），而非短期替代平台SaaS；现实企业搬动成本与风险远于表面节俭空间，“SaaS耗费论”多属于老本市集叙事而非企业实践趋势。

　　巨额商品

　　瑞银：阿联酋退出将使欧佩克的政策复杂化

　　阿联酋将于2026年5月1日起稳重退出欧佩克（OPEC）。中期濒临的下行风险源于其潜在的产量大幅升迁（预计到2027年从360万桶/日增至500万桶/日），鉴于现时欧佩克体系内已存在25的闲置产能，此举将使该组织的供需市集均衡变得为复杂。

　　受霍尔木兹海峡关闭事件的影响，阿联酋的石油GDP（占其GDP总量的25）预计将在2026年出现下滑；若产量能在2026年四季度复原至365万桶/日，石油GDP将在2027年6；而在端现象下——即产量飙升至500万桶/日——石油GDP有望兑现20的康健增长。

　　自2019年季度以来，阿联酋的原油产量持久低于其大产能，并在2020年后趋于踏实。这标明阿联酋具备较强的运营活泼，且在莫得立即产出铁心的情况下，好像有哄骗闲置产能。

　　欧佩克当今的闲置产能（400-600万桶/日）处于历史区隔断邻。与此同期，布伦特原油价钱呈现上升势头，预应力钢绞线预示着在沙特和阿联酋的共同影响下，市集正濒临供应铁心或需求运行的价钱压力。

　　摩根大通：霍尔木兹海峡受阻将铁心阿联酋增产空间

　　阿联酋在2025年得回了的欧佩克+配额，但其执行产量仍低于其485万桶/日的产能。

　　天然阿联酋的想法是到2027年兑现500万桶/日的产能（致使具备600万桶/日的后劲），但霍尔木兹海峡受阻铁心了其近期的产量增漫空间。

　　跟着阿联酋将来产量的普通化，预计中期油价将有所回落。由于出产智力的铁心（沙特不太可能主动减产），其他成员国退出欧佩克+的风险较低。

　　受地缘政场面影响，中期原油风险溢价预计将在油价处于70好意思元/桶掌握时权贵上升。

　　公司

　　瑞银：守护苹果中评上调想法价至287好意思元

　　尽管现时内存供应执续弥留，苹果通过执续出受耗损者接待的个东说念主开辟，其事迹预计仍将保执康健。

　　供应链发扬康健，以及iPhone17系列需求执续鼎沸并带来市集份额升迁，预计将动iPhone收入同比增长约20。

　　将苹果三财季（天然年二季度）营收预期上调约4至1020亿好意思元，对应同比增长8.5。

　　苹果获取芯片和内存以应允iPhone需求的智力，已匡助其升迁市集份额。

　　由于内存运行的市集份额升迁，将iPhone出货量预测从4650万部上调至5030万部。

　　风险因素包括：（1）居品发布延伸或立异不及，尤其是iPhone出货量着落；（2）宏不雅经济走弱禁止居品需求。

　　巴克莱：与OpenAI的新条约使微软远景趋广袤

　　在与OpenAI新条约中，微软确保了直至2030年的营收权（且不依赖于通用东说念主工智能AGI的兑现），保留磋商常识产权至2032年，并删除了AGI触发条件，这为Copilot开发及GPU产能蔓延开释了大批可用老本。

　　该条约明确了微软与OpenAI的业务领域，使微软好像集结元气心灵发展企业居品，并加快Copilot与GPU的部署进度。

　　将微软想法价设为600好意思元，基于2027财年每股收益（EPS）20.23好意思元及30倍市盈率狡计。

　　来自云狡计及诬捏化域的竞争威迫可能冲击其既有的交易模式；此外，为兑现持久增长而进入的多数资金（尤其是在搜索及出动业务域），可能致利润率濒临下行压力，组成了主要的下行风险。

　　摩根大通：苹果Q1营收将预期内存成本上升影响有限

　　iPhone 17的康健需求以及新款MacBook Neo的上市，营收将出预期；毛利率预计达到48.5（于市集共鸣的48.4），价钱换取（平均售价上调50好意思元）对消了300个基点的内存成本上升，将毛利率影响铁心在30个基点掌握。

　　现任CEO蒂姆·库克向约翰·特纳斯的过渡（2026年9月）带来了实行面的不细则；在欠债/支拨的情况下，新业务投资可能发扬欠安。

　　守护增执评，想法价325好意思元（基于2027年32倍市盈率），主要运行因素包括iPhone 17/18周期、管事业务利润率蔓延，以及康健的营收增长对消了App Store增速放缓的影响。

　　主要下行风险：受经济环境或需求回荡影响，手机市集可能出现降速，这将平直冲击公司的增永恒景和利润率韧。

　　德银：守护谷歌买入评想法价设定为390好意思元

　　鉴于数据流动的铁心，通过跨云数据湖仓（Cross-Cloud Lakehouse）平直查询AWS和Azure数据的模式已成然。这跳跃平稳了谷歌在云域的地位，并加快了企业对AI和数据分析的给与。

　　Gemini企业平台是谷歌“智能体政策”的中枢，援助构建可扩展的智能体集结、简化部署过程，并为企业AI不断案提供持久缅想。

　　为了搪塞芯片穷苦，谷歌通过过10亿好意思元的大额订单（触及Thinking Machines、默克、Anthropic）部署了TPU St（预试验）和TPU Si（理）芯片，走漏出其老本成立正向“低延伸化硬件”歪斜。

　　Spotify在GCP（谷歌云平台）上同期使用GPU和TPU的案例兑现了AI责任负载30-40的成本削减，考证了基础顺序各种化发展的趋势。

　　评守护“买入”，设定390好意思元想法价（基于2027财年GAAP每股收益的27倍市盈率）。

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