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开源证券股份有限公司光照近期对华立科技进行磋议并发布了磋议讲明《公司信息新讲明：出海/IP外延捏续进，脸色NBA新品暑期进展》，赐与华立科技买入评。

华立科技(301011)

出海收权贵，看好出海/外延战术进开发展空间，督察“买入”评

公司2025年完了营收9.97亿元(同比-2)伊春钢绞线供应厂家，归母净利润0.69亿元(同比-18)，扣非归母净利润0.70亿元(同比-15)，毛利率29.95(同比基本捏平)，销售/束缚/研发费率分离同比+1.1/+0.3/+1.1pct，主要系研发东谈主员及干预增多影响，净利率6.91(同比-1.4pct)。公司2026Q1完了营收1.53亿元(同比-17)，归母净亏欠0.10亿元，扣非归母净亏欠0.09亿元，毛利率19.5(同比-8.7pct)，销售/束缚/研发费率分离同比+3.4/+1.9/+0.9pct，净利率同比-13.1pct。功绩承压主要系国内需求减少及市集竞争加重。公司积出海，2025年境外收入1.68亿元(同比+25)，国外斥地销售收入稳步增长，自研国潮卡片居品《三国幻战》在台湾获得异市集反映，《我的寰球》在日本销售规模稳步增长。琢磨下流行业承压，咱们下调2026-2027年、新增2028年归母净利润预测0.85/1.09/1.37(前值1.70/2.22)亿元，现时股价对应PE分离为36.2/28.1/22.4倍，出海及外延战术或开远期发展空间，督察“买入”评。

新品运活动漫IP繁衍品正经增长，钢绞线脸色《NBA全明星》暑期进展

分业务看，2025年游戏游艺斥地收入4.60亿元(同比-16)，主要系国内游乐场仍处相似周期，需求有限，毛利率同比+1.4pct，或系毛利率的境外业务收入占比培植。2025年动漫IP繁衍品收入3.69亿元(同比+13)，主要系2025年4月出的《宝可梦明耀之星》受玩招供。公司假想联众人著明街机厂商RawThrills、Play Mechanix，共同出款NBA官正版授权卡片游艺机《NBA全明星》，球星卡笼罩30支NBA球队、180位实名球星，居品瞻望于2026年暑假登陆国内市集。据篮球公众号，球星卡是众人辅导的首要储藏品，多款球星卡二市集交往价钱百万东谈主民币，《NBA全明星》基于官授权融“实体卡+数字养成”，上线后有望运行公司功绩增长。

出音乐厂“WA MUSIC”、并购潮玩公司PlayLab，外延或构筑新增长公司开发音乐厂“WA MUSIC”，通游戏运营到本色消耗链路，2025年届WA MUSIC-LIVE音乐节反响激烈。公司并购潮玩与IP创意假想公司PlayLab，完了从游乐场景向售结尾的渠谈延迟。IP变现式探索或构筑新增长。

风险指示：消耗景气度下行、出海节拍放缓、新品进展不足预期等风险。

新盈利预测明细如下：

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