为保持银行体系流动充裕，12月25日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展4000亿元MLF（中期借贷便利）操作天门预应力钢绞线厂，期限为1年期。

12月，MLF维持额续作，净投放1000亿元，配合买断式逆回购额续作，两类工具共计释放中期流动3000亿元。

投放规模较前两个月有所收窄

这是央行连续七个月开展中期流动净投放。

东方金诚席宏观分析师王青认为，前期安排5000亿元地方政府债务结存限额，用于化解存量债务及扩大有投资，这意味着12月还会有一定规模的政府债券发行；10月5000亿元新型政策金融工具投放完毕，12月会带动配套中长期贷款较快投放，另外12月银行同业存单到期量也有明显增加。这些都会在一定程度上收紧银行体系流动，需要央行给予流动支持。

不过，12月中期流动净投放总额较上月减少3000亿元，流动投放规模低于10月和11月6000亿元的水准。

王青分析，这一方面缘于当月政府债券净融资规模较前期有所下降，另一方面也不排除2026年一季度央行实施降准、向市场注入较大规模长期流动的可能，短期内两类流动投放工具存在替代关系。

目前，央行中短期流动的投放方式已经基本固定，即：每月5日前后开展3个月期买断式逆回购、15日前后开展6个月期买断式逆回购、25日前后开展MLF操作。

政策工具组合支撑市场平稳运行

从全年来看，2025年央行MLF净投放11610亿元，而2024年净投放规模为-19860亿元。

2025年央行设立买断式逆回购，两类政策工具“一收一放”，形成替代应。

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根据Wind统计信息，2025年以来，MLF和买断式逆回购均实施净投放，中期流动净投放规模合计达到49610亿元。

王青认为，这是今年央行降准次数较上年减少1次，国债净买入规模也较上年明显下降的背景下，市场流动持续处于较为稳定的充裕状态的主要原因。这有力支持了2025年政府债券较大规模发行。

王青预计，全年新增社融也会较去年多增约3.7万亿元。这表明，2025年货币政策基调从“稳健”调整为“适度宽松”后，数量型货币政策工具持续加大逆周期调节力度，进而为顺利实现全年经济增长目标提供了关键支撑。

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临近年末，短端流动季节宽松，隔夜利率一度回落至1.3%以下；长端流动或在商业银行长期限存款产品下架后，伴随长期限同业负债需求抬升而边际收紧，但全年视角来看仍维持低位。

中央经济工作会议延续强调维持流动充裕，央行呵护流动市场宽松的取向并无变化。

中信证券席经济学明明认为，考虑到资金跨年压力临近，不排除央行买入国债规模抬升以对冲月底流动季节波动的可能。

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杜川

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