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　　开头：证券之星

　　2025年，丸好意思生物（603983.SH）营收同比增长16.48，领域刷新上市以来新，归母净利润却同比下滑近三成，堕入增收不增利的窘境。公司销售用度率迫临60，重叠新大厦折旧处分用度，利润被严重挤压。即便盈利承压，公司仍大手笔分成2亿元，大部分流向实控东谈主。

　　证券之星提防到，丸好意思生物边额分成，边筹划港股上市融资。而其A股IPO募投神气屡次变、延期，公司因召募资金处分不模范被监管处罚，生物科技转型之路正面对信任与奉行力的双重进修。

　　01． 牟利增长违反，营销与处分用度“双”利润

　　于2019年上市的丸好意思生物，主要以皮肤科学和生物科学商榷为基础，从事各样化妆品的研发、想象、分娩、销售及干事，旗下主要有“丸好意思”“恋火”，遮盖护肤和彩妆。

　　阐述国统计局统计，2025年社会耗尽品售总数同比增长3.7，其中化妆品类总数4653亿元，同比增长5.1（名额以上单元耗尽品售额）。

　　财报浮现，2025年，丸好意思生物实现交易收入约34.59亿元，创下上市以来新钦州镀铜钢绞线，同比增长16.48。但是，这增速较2024年的33.44澄澈放缓。值得警惕的是，公司归母净利润为2.47亿元，同比下滑27.63；扣非后净利润为2.31亿元，同比着落29.2，呈现出典型的“增收不增利”地方。

　　从进展来看，丸好意思实现营收25.47亿元，同比增长23.94，是增长的中枢驱能源；而PL恋火实现营收9.06亿元，同比基本持平，较2024年40.72的增速大幅回落。渠谈层面，2025年线上渠谈实现交易收入30.59亿元，占比88.56，同比增长20.42，抖音、天猫等平台成为中枢增长开头；线下渠谈则承压，实现交易收入3.95亿元，占比11.44，同比着落7.46。

　　为何营收增长却未能带来利润普及？先，线时髦量竞争加重营销过问，成为利润承压的中枢原因。2025年丸好意思生物销售用度达20.57亿元，同比增长25.8，增速远营收增幅。自2019年上市以来，丸好意思生物销售用度连接攀升，从5.41亿元增至2024年16.35亿元，2025年是冲破20亿元。也即是说，2025年每100元营收中近60元用于营销广，公司自己坦言增长主因是线时髦量及广成本企。

　　其次，2025年，丸好意思生物处分用度为1.61亿元，同比增长48.36，主要原因是丸好意思大厦落成后折旧及摊销用度大幅加多，这刚成本也成为负担利润的垂危成分。这两项成本的重叠，严重挤压了利润空间。

　　证券之星提防到，分季度不雅察，锚索问题加凸起：丸好意思生物2025年Q1-Q4的营收诀别为8.47亿元、9.23亿元、6.81亿元、10.09亿元，归母净利润诀别为1.35亿元、0.51亿元、0.58亿元、0.033亿元。四季度收入多，但包摄净利润却创下单季度低水平。四季度包括了双十大促这电商要津节点，却照旧未能拉动盈利，可见营销过问的边缘应正在递减。

　　值得提防的是，公司于2024年12月将证券简称由“丸好意思股份”改为“丸好意思生物”，调宣称向生物科技好意思妆转型，彼时董事长孙怀庆也暗示“生物科技将是公司当下和改日垂危的底”。但是，2025年公司研发用度仅为8537.16万元，同比增长16.08，论领域照旧增速齐远不足营销过问。所谓的“生物科技”转型，在过问层面成不足。

　　02． 实控东谈主抢夺额分成，募投拖延与港股融资疑团

　　除了功绩层面的窘境，丸好意思生物在本钱运作上的各样进展，也令外界困惑。

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　　面，尽管2025年包摄净利润大幅下滑，丸好意思生物照旧相持额分成。阐述2025年度利润分案，丸好意思生物拟以实施职权分配股权登记日登记的总股本为基数，向实施职权分配股权登记日登记在册的整体鼓舞每股派发现款红利0.25元（含税）。截止2025年12月31 日，公司总股本4.01亿股，以此计总共拟派发现款红利1亿元（含税）。加上中期已分配的现款红利，2025年丸好意思生物现款分成总数2亿元，占当期包摄净利润的81.1。

　　截止2025年末，丸好意思生物首创东谈主孙怀庆和太太晓蒲的持股比例计80，其中孙怀庆为大鼓舞，单东谈主理股比例达72.72，晓蒲持股比例为8.08。这意味着，丸好意思生物首创东谈主佳耦2025年至少分走1.6亿元的现款红利。拉长来看，丸好意思生物近三个管帐年度累计现款分成7.1亿元，占近三个管帐年度年均净利润的251.01，大部分成利齐落入实控东谈主腰包。

　　另面，丸好意思生物积进港股上市，宣称洽商是“增强公司本钱实力与境外融资智商，逾越提公司的综竞争力，加速公司业务的化秩序”。截止2025年末，丸好意思生物手抓12.5亿元的货币资金，短期借债3.95亿元，年内到期的非流动欠债82.82万元。2026年3月末，公司还掂量使用总数不外7亿元自有资金进行托付答理。在手现款充足、以致多余力答理的情况下，为何还要奔赴港股融资激发外界质疑。

　　令东谈主担忧的是，公司A股IPO时的募投神气屡次变、延期，奉行智商备受质疑。A股IPO时，丸好意思生物募资净额7.9亿元，彼时间别过问到彩妆居品分娩开辟神气（2.5亿元）、营销网罗开辟神气（2.58亿元）、耀眼售结尾开辟神气（1.18亿元）、数字营运中心开辟神气（0.89亿元）和信息网罗平台神气（0.76亿元）。如今募投神气变为化妆品智能制造工场开辟神气（3.44亿元）、营销升及运营总部开辟（4.71亿元）、数字营运中心开辟神气（0.89亿元）、信息网罗平台神气（0.28亿元）。

　　证券之星提防到，无数神气程度不决期杀青：2025年11月，丸好意思生物将“化妆品智能制造工场开辟神气”延期至2027年12月，现在该神气已累计过问召募资金约2.5亿元，剩余资金领域较小但神气却迟2年；“营销升及运营总部开辟神气”因投资金额较大，触及要领较多，神气较为复杂等原因延期至2026年9月，程度为61.71；“数字营运中心开辟神气”再度延期至2029年7月，程度仅22.89。

　　由于召募资金使用不模范、募投神气调度未实时审议和清楚及召募资金处分信息清楚不模范等问题，2025年10月底，丸好意思生物及相关包袱东谈主收到广东证监局出具的行政监管措施决定书。

　　面前丸好意思生物既面对盈利下滑的策划压力，又陷分成、融资、募投的本钱争议，转型落地与信任重建成为改日中枢挑战。（本文发证券之星，作家|刘凤茹）

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包袱裁剪：杨红卜

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