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　　开首：证券之星

　　2025年，江淮汽车（600418.SH）在端化转型与功绩承压的夹缝中链接戮力前行。尽管全年录得营收、净利双增，但公司依旧陷耗损泥潭，对子营企业的投资损失与境外业务承压成为牵累功绩的“元凶”。江淮汽车主买卖务“造”智力匮乏的恶疾长久机密，扣非后净利润于今已贯穿9年“失”，累亏163亿元。

　　证券之星遏抑到，江淮汽车商用车、乘用车2025年销量逆势下滑，双双跑输行业大盘。诚然端尊界带动乘用车板块营收暴增46.99，但单依赖、昂用度参预与乘用车产能诈欺率不及五成的千里重职责，令这场端化转型濒临多重施行用功。

　　01． 投资损失、境外收入下滑牵累功绩

　　2025年，江淮汽车达成营收464.76亿元，同比增长10.35。但盈利端的仍显乏力，归母净利润以及扣非后净利润折柳为-17.03亿元、-25亿元，耗损幅度折柳同比收窄4.57、8.81。

　　江淮汽车已贯穿两年扣非前后均陷耗损，2024年营收同比下滑6.28至421.16亿元；归母净利润及扣非后净利润折柳为-17.84亿、-27.41亿元。拉长本领看，公司主买卖务“造”智力耐久匮乏，扣非后净利润已贯穿9年陷耗损红河镀铜钢绞线，2017-2025年耗损额累计约163亿元。

　　回想2025年耗损根源，要道在于对子营企业公共汽车（安徽）有限公司（下称“公共安徽”）的投资损失。2025年，公共安徽净利润耗损43.09亿元，致江淮汽车阐发投资收益-10.77亿元。这已是公共安徽贯穿二年对公司功绩酿成要紧冲击，2024年，江淮汽车阐发的投资收益约-13.37亿元，对应公共安徽耗损53.47亿元，该联营企业近两年累计耗损已达97亿元。

　　自2017年底公共安徽开拓以来，江淮汽车已贯穿8年承担投资损失，且损失限制在近两年大幅攀升，成为江淮汽车财报中的“失点”。公共安徽的功绩劣势与其中枢居品阛阓发扬疲软径直相关。2024年7月出的款车型ID.UNYX上市后阛阓反响庸碌，2025年累计销量不及万辆，销量端的合手续低迷跨越加重了功绩压力。

　　证券之星遏抑到，在合手续耗损的配景下，公共安徽仍在进本钱补充。2024年，公共安徽增资65亿元，由江淮汽车和公共同比例进行现款认购，其中江淮汽车认购16.25亿元注册本钱。截止2025年末，公司尚有8.13亿元股权认购尚未支付。

　　出口业务下滑成为江淮汽车功绩承压的又主因。受地点复杂、境外汽车阛阓竞争日益加重等影响，江淮汽车的出口业务濒临较大挑战。2025年，公司境外收入同比下滑14.04至205.37亿元，营收占比从2024年的56.73降至44.19。与境外承压形成对比的是，境内营收同比激增54.97至230.24亿元，成为营收增长的中枢支合手。

　　02． “单依赖”背后的隐忧

　　江淮汽车正处于端化转型的要道阶段，但销量滑落与收入增长形成昭着对比。2025年红河镀铜钢绞线，江淮汽车累计销售各样整车及底盘38.41万辆，同比下落4.72。其中商用车销量23.5万辆、乘用车14.9万辆，同比折柳下滑0.55、10.63。

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　　严峻的是，公司发扬跑输行业大盘。2025年，商用车阛阓合手续回暖，钢绞线厂家全年销量429.6万辆，同比增长10.9；乘用车阛阓全年销量3010.3万辆，同比增长9.2。江淮汽车两大中枢板块双双逆势下滑，阛阓份额跨越被侵蚀。

　　其中，乘用车板块休戚各半。江淮汽车联袂华为造的端豪华新动力尊界，其款居品尊界S800于2025年5月30日厚爱上市，售价介于70.8万元至101.8万元，贯穿多月位居70万元以上豪华轿车阛阓榜。截止2025年末，尊界累计拜托10000台，被公司视为新的功绩增长点。受此带动，江淮汽车2025年乘用车板块营收同比大增46.99至179.96亿元。

　　但光鲜数据背后暗归隐忧，尊界的到手难以袒护江淮汽车“除尊界外，阛阓竞争力不彊”的无语施行。对比2024年，江淮汽车乘用车销量16.68万辆，同比下滑16.59；对应营收122.43亿元，同比下滑23.08。这也暴涌现现时公司乘用车业务的短板，板块营收增衡量依赖尊界单，但其销量限制却远不及以对冲举座业务的耗损。

　　证券之星遏抑到，江淮汽车的端化解围伴跟着昂的成本。2025年，公司销售用度同比激增97.5至28.97亿元，其中广宣及销售就业费从2024年的1.76亿元猛增至15.72亿元，成为销售用度大幅攀升的中枢原因。在汽车电动化、智能化海浪下，江淮汽车2025年研发参预41.79亿元，同比增长20.64，大齐的用度开支跨越挤压了利润空间。

　　产能闲置的压力相似拦阻忽视。截止2025年末，江淮汽车乘用车工场的产能诈欺率仅42.36。在重钞票属强的汽车制造业，多量产能闲置意味着固定成本开支法通过限制应摊薄，将合手续产生折旧、摊销等隐成本，进而侵蚀单车利润。

　　值得遏抑的是，江淮汽车商用车板块也因行业周期调遣濒临筹办压力，该板块2025年达成营收204.69亿元，同比下滑7.64，产能诈欺率72.68。

　　进入2026年，江淮汽车举座销量地点并未好转。2月产销快报自满，公司1—2月销量缠绵55138辆，同比减少11.78，其月销量已贯穿两个月同比下滑。不外，江淮汽车仍漠视了较为激进的筹办决策，2026年预测销售汽车42.4万辆，同比增长10.4；预测买卖总收入650亿元，同比增长39.58。

　　诚然，尊界将成为江淮汽车2026年增长的中枢引擎，现在尊界S800同平台MPV和SUV正在有序开发中。但需正视的是，何如改换单依赖的近况、用度与产能又何如化，这些也齐是江淮汽车现在亟待料理的用功。（本文发证券之星，作家|陆雯燕）

　

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