起原：范例买卖 阿里光面钢绞线
文 | 张佳儒
裁剪 | 刘振涛
年营收贴近350亿，净利率却终年低于5；在汽车电子等域尝试多年，新赛谈营收占比却继续萎缩，这是怎么回事？
“果链女”来春带立讯精密功成名就、以 855 亿元身拿下女富之位后，其担任董事长、弟弟来喜执掌创办的立景编削，正带着份“大营收、薄利润”的成绩单闯关港股。
7月31日，立景编削科技股份有限公司（以下称“立景编削”）新港股招股书。这公司背靠立讯精密、抱紧苹果大腿，事迹范畴快速彭胀，2025年营收范畴贴近350亿元，但净利率也曾低于5。
这并非立景编削有的挑战，而是果链巨头们共同的“成长喧阗”。依托苹果幽闲海量订单，果链企业八成快速作念大营收范畴、响行业名气，但议价才智较弱。
也正因如斯，频年来，立讯精密、蓝念念科技等果链巨头，纷繁跳出消耗电子欢然区，密集布局新动力车座舱、机器东谈主、智能硬件等新赛谈。
立景编削也在多元化解围。此番冲刺港股上市，明确要加码 XR（扩展履行）、机器东谈主等新赛谈，这既是化收入结构的履行需要，关乎上市后的估值空间。
当今，立景编削在新赛谈尚未酿成范畴应、营收占比不增反降，这度绑定苹果的厂商，能否复制二个“苹果”增长弧线，还有待不雅察。
背靠立讯、抱紧苹果，
年收入贴近350亿而净利率不到5
立景编削主营各种录像头光学模块，创立于2018年，独创东谈主为来喜。创办公司之前，来喜在立讯精密担任14年总务司理。
尽管立景编削与立讯精密不存在径直的子母公司股权附属关连，但这公司的身上，处处透着立讯精密的影子。
股权结构上，两者的本体戒指东谈主均为氏族。招股书显现，立景编削由立景有限持有约48.06，而立景有限是由来喜持股约56.34、景汕有限持股约43.66的公司。景汕有限由来喜胞姊来春、胞兄来胜等共同持有。
这种架构瞎想，保持了立景编削手脚立IPO主体的规，又确保了氏族对两大平台的统掌控与资源调配才智。
从照管层来看，氏族占据紧要位置。当今，来喜在立景编削的职务是推广董事阿里光面钢绞线 ，主要说明公司的政策霸术、业务针及举座照管。来春为非推广董事兼董事长，为公司举座政策及业务发展提供指令。
从业务协同来看，立景编削剿袭了立讯精密的精密制造基因，在供应链上酿成了双向嵌套：立景编削从立讯精密采购PCB（印制电路板）及VCM（音圈马达），向立讯精密出售智能录像头模块及XR模块。
立景编削与立讯精密还有个共同点，那即是同属苹果产业链。
招股书显现，2023至2025年，立景编削营收分裂为152.48亿元、279.14 亿元、347.55 亿元，其中来自客户A的收入占比分裂为39.9、61.6、71.0，公司向客户A销售智高东谈主机录像头模块、平板缱绻机录像头模块及札记本缱绻机录像头模块。
值得提的是，客户A不仅是立景编削大客户，同期亦然公司中枢原材料供应商，2023至2025年，立景编削向客户A采购额占比分裂为20.7、36.5、48.5，主要触及传感器、PCB、VCM及集成电路。
立景编削并莫得点名客户A，但其刻画客户A为“民众先的消耗电子公司。收购伟公司前，其与客户A的业务关连自2009年运行。2021年，公司完成收购伟，策略进入客户A的相机模块业务。”
值得肃穆的是，伟大的标签即是苹果产业链公司，2009年运行向苹果供应相机模块。综上述信息，“客户A”系苹果公司已成行业共鸣。
在享受苹果公司订单的同期，立景编削“大营收、薄利润”的挑战形摄影随。2023至2025年，公司期内利润分裂为5.88亿元、10.52亿元及16.90亿元，净利率分裂为3.85、3.77、4.86。
这盈利水平与立讯精密度趋同。自2021年以来，立讯精密的净利率也从未过6。
从历史涵养看，收入度依赖大客户虽为公司提供了幽闲的订单基本盘，但也限制了议价空间与业务编削活泼。而弥远偏低的净利率则意味着盈利弹不及，抗风险才智与再干预空间均受制约。
为打破单客户依赖与低净利率，部分果链企业在维系苹果作的同期，钢绞线厂家无数招引新增长弧线。从招股书看，立景编削正在加码新赛谈。
汽车电子等赛谈营收占比连降，
立景编削如何撑起新增长弧线？
招股书显现，按2025年收入计，立景编削在民众消耗电子录像头模块域排行民众厂商中二，厂商中。
与行业光环相对应的是，立景编削的收入结构度衔尾于消耗电子业务。2023年至2025年，立景编削来自该域的收入占比分裂为78.2、85.5、90.0，产物包括利用于智高东谈主机、札记本缱绻机及平板缱绻机的录像头模块。
除了消耗电子，立景编削还布局了汽车电子、机灵办公利用、新兴域三大行业，2023年至2025年，三者收入占比均呈现继续下滑态势。
其中，汽车电子业务收入占比从6.2降至2.4，产物主要包括自动驾驶缓助录像头模块、激光雷达模组及昂首显现模组等。机灵办公利用业务收入占比从11.8大幅消弱至4.6。
值得肃穆的是，2025年，汽车电子、机灵办公利用业务收入均下滑，这是收入占比大幅下滑的紧要原因。
唯具备韧的是新兴域业务，2023年至2025年收入占比从3.8降至3.0，降幅小，主要收货于该板块收入的对值继续增长。
字据招股书，新兴域包括智能机器东谈主、XR智能终局及智能眼镜。在XR域，立景编削供应障翳光波、微显现等全系列光学产物处置案。在智能机器东谈主域，公司与东谈主形机器东谈主公司作，供应中枢光学感知模块及系统集成。
从业务布局看，汽车电子、机器东谈主等域虽具备广袤远景，被市集委托厚望，但尚未酿成范畴应，营收占比不增反降，想要复刻“苹果”增长弧线，仍有较长路要走。
正因如斯，本次港股IPO至关紧要。字据招股书，立景编削这次募资中枢将围绕本事研发、产业并购、财务化几大向落地。
研发层面，立景编削将干预精密光学产物迭代与新本事研发。面，继续迭代光学变焦、可变光圈等光学模块、潜望式录像模块等中枢产物，继续夯实消耗电子影像基本盘，巩固苹果供应链势。
另面，公司进新品研发，包括XR智能终局中枢元件及智能眼镜、智能机器东谈主感知模块、裸眼3D产物及组件等，加快产物多元化。
立景编削还拟将召募资金用于产业链上游投资并购。值得肃穆的是，并购是其彭胀旅途里的要津持手。
字据招股书，2021年，立景编削收购伟，进入大客户相机模块业务。2022年收购光宝集团影像行状部业务部门，整印机及扫描仪等业务，切入机灵办公利用赛谈。2025年，公司收购立景上海，赢得端光学镜头和汽车镜头的量产才智。
与此同期，立景编削还标的拿出部分募资偿还三银行计息借债，当今未偿还本金总和4.54亿元，公司还深切补充营运资金技俩。
回偏激看，造出立讯精密，并凭借持股问鼎女富，来春已证明注解了“依托苹果作念大营收”的旅途可行。如今，弟弟来喜执掌的立景编削闯关港股，则肩负着如何复制二个“苹果”增长弧线的新命题。
对投资者而言，立景编削的故事，既承载着“果链”巨头的光环与细则，也暗含着新赛谈招引的不细则。改日，立景编削能否在汽车电子、XR与机器东谈主等新赛谈考据增长后劲，讲好新故事，值得慈祥。
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