广元直径15.2钢绞线 国泰海通：仍看好受益于好意思棉价钱上行带来功绩弹的纱线龙头

　　国泰海通证券示意广元直径15.2钢绞线，好意思棉于3月上旬初始走强，于今涨幅近10并冲突70好意思分/磅。随同巴西减产落地、好意思国和干预棉花播撒季，3~5月是好意思棉价钱遑急的催化窗口期，咱们仍看好受益于好意思棉价钱上行带来功绩弹的纱线龙头。

　　国泰海通｜纺服：好意思棉价钱复盘度2：冲突70好意思分/磅，后续进取驱动安在？

　　咱们在1月中旬发布度陈说《好意思棉价钱历史复盘——好意思国、巴西25/26产量预期双降，好意思棉安全旯旮高傲》，看好好意思棉价钱筑底并干预逐渐上行通谈的趋势。好意思棉于3月上旬初始走强，于今涨幅近10并冲突70好意思分/磅。咱们以为3-5月棉价干预遑急催化期，此篇度针对面前复杂花样下，复古好意思棉逾越进取的驱能源作度梳理：

　　【供给端】1、巴西动作好意思棉出口大敌手盘，26年减产落地： 巴西25/26新年度棉花播撒达成广元直径15.2钢绞线，赞助面积预期减少3.5，单产着落3.6，产量调减6.9至379.51万吨，系巴西近5年次调降面积与产量。2、好意思棉发布赞助意向：2026年好意思棉意向赞助面积同比增4至964万英亩，面积小幅增多主因棉花与其他农作物比价消弱&端干旱下为耐旱（挤占粱、花生份额），但对值仍处近五年偏低水位。 3、好意思国干旱情况：好意思国脉土DSCI干旱指数达172（历史85分位），主产棉区得州干旱指数靠拢2022年严重干旱期峰值，端干旱天气或致单产不足预期及弃收率。 4、大家棉花供需收紧：USDA 2月农业瞻望论坛推断26/27年度大家棉花产销差降至-89万吨（近5年低），期末库存降至1550万吨，开释大家棉花紧均衡信号。

　　【需求端】1、2月与印度、孟加拉达成营业互惠：好意思国与孟加拉配置使用好意思棉享关税项机制，并与印度达成同等纺织惠的临时作合同，预应力钢绞线为好意思棉需求奠定自如预期。 2、提早披发棉花配额，中好意思营业会谈温存：受表里棉价差企影响，发改委于3月16日提早增发30万吨加贸配额；不异3月中好意思双边会谈中示意愿增多好意思国农家具采购鸿沟。尤其值得详实，采购预期的开采将是主好意思棉需求预期的遑急催化。 3、好意思棉本身出口情况：1月于今，好意思棉旧作（25/26季）累计出口额达66.55万吨（同比增13.4），新作（26/27季）累计订单额达11.81万吨（同比增1.2），均为近3年新。4、好意思国服装售库销比处于低位： 1月好意思国服装店售额同比增3具备韧，且面前好意思国服装店与服装批发商的库销比分袂处于近四年和近五年的低位。

　　【好意思棉比价】1、历史价差复盘：增流配额后表里棉价差逐渐荡漾收窄，驱散3月31日降至6175元/吨，但仍处于近20年84的历史水位。 2、与中枢主意股价复盘：价差位利于具备外洋产能势的纱线企业。复盘历史，纱线企业在棉价大幅高潮期具备强的价钱传与盈利弹，近期25Q4股价已最初于棉价昂首。3、与油价对比：原油价钱企（近10年99.3分位）化纤资本，面前好意思棉与内棉对短纤的比价分袂处于近10年14.2和33.6的低水位，低位比价高傲棉花使用的价比合手续增强。

　　【投资提议】随同巴西减产落地、好意思国和干预棉花播撒季，3~5月是好意思棉价钱遑急的催化窗口期，咱们仍看好受益于好意思棉价钱上行带来功绩弹的纱线龙头。

　　【风险领导】末端残害意愿不足预期，原材料价钱波动，行业竞争加重。

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